证券时报多媒体数字报

　　年底前或下调存准率

　　国泰君安证券研究所：目前有观点认为，一年期央票发行利率的下调源于一二级市场利率倒挂，央行为防止机构套利而顺势下调利率。但过去央票利率的长期倒挂，表明央行招标利率并不需要顺应市场，因而此次下调更多反映的是央行主动调整的意图，以释放货币政策回归宽松的信号。

　　随着一年期央票发行利率的下行，货币政策的转向步骤日益清晰。我们预计接下来将会看到存准率的下调、然后是基准利率的下降。从目前情况看，年底前下调存款准备金率的概率将大大增加，而2012年一季度以后存在降息可能。

　　震荡是调仓好时机

　　兴业证券研发中心：经济周期从衰退转向复苏之前，债券的中期趋势更明朗，大类资产仍可以优先配置债市。而利空充分释放，利多悄然隐现，股市进入了底部区域。我们维持2300点附近是底部区域的判断。因此，战略上可以乐观一些，可立足于中长期考虑逢低布局。但是，底部区域的反弹，过程中有震荡和反复，经济基本面下行的压力和悲观情绪仍会影响行情。

　　下一个风险点是12月初，中央经济工作会议是否如期有惊喜？若无，岁末年初的资金面紧张叠加房地产调控持续，可能重新引发对经济硬着陆的担忧。每次震荡都是调整持仓、逢低介入的好时机。

　　（成之 整理）