证券时报多媒体数字报

　　意大利国债收益率本周三升至7.502%的欧元时代高点。该水平被经济学家普遍认为是一种债务不可维持的警戒线。

　　国际知名投资大师、“商品大王”罗杰斯（Jim Rogers）本周三（11月9日）也指出，在欧债问题愈演愈烈的背景下，全球再度爆发金融危机的几率是100%，而且比2008年更为严重。对此，我们的观点是，意大利债务危机不排除出现惊天逆转的可能。

　　首先，协同救援依然是相关各方的最优选择。

　　眼下意大利长期国债收益率已经越过7.5%风险水平，爱尔兰、希腊、葡萄牙都曾经在这一道鬼门关前倒下。然而，在这种万分危急的情况下，意大利仍然没有打破国内政治僵局，采取应有的应对措施，欧盟似乎也一时失去了应有的声音。整个欧洲都呈现出了暴风雨来临前的平静，人们似乎已经能够听到危机走来的脚步声了。

　　但是我们依然坚信，从理性的角度而言，相关各方协同应对危机才是最优的选择。否则，不管是债务国意大利，还是核心国德、法，以及其他的欧盟成员国，甚至是欧洲以外的国家都难逃债务危机风暴的冲击。而且在危机风暴的冲击之下，不管是普通百姓，还是执政当局的政客，都将面临灾难的冲击。对此我们已经在以往的报告中多次进行了详细的分析。

　　其次，当前的僵局是利益各方博弈的结果，也是各方妥协的压力与动力。

　　意大利的政治僵局是意大利民众与政府、执政党与在野党、甚至是执政党内部利益各方博弈的结果。在意大利债务危机风险已经到了鬼门关的当前，欧盟及国际社会仍未提出任何具体的救援方案，反而出现了不应有的沉默与平静，这也是各方围绕救援成本分担博弈的结果。

　　但是对于债务规模达1.9万亿欧元的意大利，在欧洲银行业持有的债务规模也达到了7500亿欧元以上的情况下，围绕意大利债务危机救援的博弈注定是一个各方都输不起的博弈。在危机风险的重压之下，利益各方必将在短期内达成新的妥协。

　　一向嘴硬的意大利总理贝卢斯科尼已经同意在最近通过2012年财政预算案之后就宣布辞职。我们认为在当前危机风险空前的压力之下，意大利政府除了应对危机配合救援之外已别无选择。意大利将会很快出台相应的危机应对方案，到时欧盟及国际货币基金组织也会随即宣布新的救援举措。

　　最后，在应对危机方面，相关各方依然存在可以力挽狂澜的操作空间。

　　虽然意大利的国债规模达到1.9万亿欧元之局，仅欧洲银行业就持有超过7500亿欧元的规模，总额4400亿欧元的欧洲金融稳定基金（EFSF）对此无异是杯水车薪，但是我们认为意大利并非就无可救药。

　　对于意大利当前的危机情况，意大利可以采取更为强有力的财政紧缩计划和国有资产私有化计划来稳定市场的信心（新的政府可以向民众做出新的承诺，开除新的空头支票来换取民众的支持）。虽然EFSF无力拯救意大利，但是欧洲央行和国际货币基金组织有能力向意大利提供紧急救援。

　　比如，欧洲央行可以在一、二级市场上对意大利债券进行大规模购买。虽然此举在之前会遭到德国等国的反对，但是危机之下博弈必将让位妥协。国际货币基金组织（IMF）可以向意大利提供紧急贷款援助。此前IMF就已经向意大利表达了提供贷款的意向，结果被固执的贝卢斯科尼拒绝。

　　（作者系中信建投证券分析师）