证券时报多媒体数字报

　　10月底，日本央行展开了新一轮量化宽松；印度储备银行一如市场预期提高了利率，但同时淡化了市场对未来加息的预期；坦桑尼亚加入其他东非中央银行的行列开始收紧流动性，以解决高通胀和货币贬值问题。

　　11月初，澳洲储备银行降低了其现金目标利率25个基点。上周四，欧洲央行第一次与新主席德拉基（Mario Draghi）的会晤。尽管经济数据日益恶化和欧元区面对经济衰退风险, 预计欧洲央行不会降低1.5%的再融资利率(这些期望主要基于欧央行没有发出任何减息信号)，市场的注意力将转向12月份的会议。

　　在前述背景下，美国联邦公开市场委员会在月初已经召开会议。尽管某些联邦公开市场委员会委员对新一轮量化宽松发表了许多意见，特别针对购买按揭证券（MBS），我们认为这并不会成为美联储下一步的政策。美联储可能要评估过去两次会议的影响，即零利率承诺和实施扭曲操作，为下一次沟通策略作筹备。

　　沟通策略主要有两部分。第一部分是美联储将阐述通胀目标，以及工资上涨与失业率的关系。美联储很可能在其季度预测中强调这些问题。第二部分是关于美联储何时加息的指导。目前，美联储承诺有条件地维持零利率到至少2013年年中。联邦公开市场委员会9月的会议纪录显示，许多成员都对这样的承诺感到不安，原因是假设时限不适用了，美联储很可能要不断修改目标日期。许多委员希望修改零利率的承诺条件：把维持至2013年年中的时间窗口修改为达成一项或两项经济状况条件（例如失业率和通胀率），以此作为开始加息周期的基础。芝加哥主席埃文斯（Evans）表示，美联储可以声明利率会一直维持，直到失业率降低到7.5%，同时通货膨胀预测不会升至2%以上。假如美联储成员无法在彻底改变指导信息上达成一致意见，也可以简单地把零利率承诺由维持至2013年中改变成维持至2013年底。无论是哪种方案，都会进一步温和地压低利率。

　　影响美联储何时改变维持零利率承诺条件主要基于两个因素：1，委员之间何时达到共识；2，委员认为经济是否需要更多的刺激政策。九月的会议纪录虽然显示委员之间有较大争议，可是根据最近的经济数据，美联储未有太大需要采取行动。

　　美联储是否会改变零利率的承诺条件或日期？我们认为或许在明年一月份的会议上会采取行动。因为一月份伯南克可以在新闻发布会上更有效地阐述美联储的政策。后期根据经济趋势（假如非常负面），美联储可能在2012年年中之前推出QE3，购买按揭证券。理想情况下，美联储会偏向等到扭曲操作结束才采取进一步行动，可是等到6月后才推出QE3，未免太接近总统大选。

　　（作者系莫尼塔投资特聘顾问，曾任美国参议院预算委员会经济学家）