证券时报多媒体数字报

　　“美国消费、中国制造”，是过去十年来全球经济最为主要的特征。而随着中国劳动力成本迅速上升，美元持续弱势，以及危机后美国制造业劳动生产率的迅速提升，中国制造相对于美国成本优势将出现大幅减少。在全球进入再平衡的过程中，这个趋势将出现扭转，美国制造复辟以及中国制造升级将成为较长时间的投资主题。

　　我们运用BCG对这个问题的量化分析。在过去10年中，美国劳动力成本上升幅度稳定在2%~4%之间，而我国的劳动力成本上升幅度由2000年~2005年的10%上升到2005年~2010年的19%，导致其单位劳动力成本占美国单位劳动力成本由2000年的3%迅速上升到2010年的9%。如果假设美国在2010年~2015年劳动力成本上升速度为3%，中国为17%的话，到2015年，中国单位劳动力成本将占美国的17%，上升幅度接近100%。 中美制造业劳动力成本对比

　　另外需要考虑的是劳动生产率的变化。过去10年间，中国的劳动生产率每年提高约10%，美国约为2%。从2000年到2010年，中国的劳动生产率由占美国的13%到占美国的29%。假设未来10年中国劳动生产率每年提高约8.5%，美国提高1%的话，则到2015年，中国劳动生产率大概为美国的40%。虽然相对2010年增长速度超过30%，但其增长速度并不能弥补单位劳动成本的上升速度。 中美制造业劳动生产率对比

　　做一个简单的比较，假设一个汽车零部件的厂商需要做一个是否在中国建厂的决定，按照前面的假设，计算出来的结果：2000年，中国劳动力成本比美国便宜65%，2010年，中国劳动力成本比美国便宜39%。如果考虑到劳动力成本只占汽车零部件制造成本的1/4，那么2015年，在中国的制造成本比在美国的制造成本便宜10%。如果再考虑其他的如运输等费用，中国的优势可能就极其微弱了。

　　中美制造业成本对比

　　因此，基于成本优势的中国制造相对于美国制造的竞争力将逐渐减弱。

　　对资本市场意味着什么呢？

　　“美国制造复辟、中国制造转型”将成为较长时间的投资主题：1、美国在未来一段时间内，制造业相对竞争力增强，而消费在居民去杠杆化化过程中难有较快增长。因此，投资美国本土制造业股票将是一个更好的选择。2、中国制造公司的成本优势正在逐渐削弱，加入WTO后的黄金十年已然结束。制造业公司将出现分化，优秀公司必然是如70年代日本的丰田、80年代韩国的三星以及如今台湾地区的HTC一样成功转型的公司。

　　（作者系国泰君安策略分析师）