证券时报网络版郑重声明经证券时报社授权,证券时报网独家全权代理《证券时报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非证券时报网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与证券时报网联系 (0755-83501827) 。 |
景顺长城稳定收益基金经理佘春宁: 债券投资正当时 信用债最心水 2011-11-14 来源:证券时报网 作者:陈春雨 杜志鑫
证券时报记者 杜志鑫 见习记者 陈春雨 10月以来,债券市场走势从步步惊心,转化为步步高升。国债指数、沪公司债、沪分离债均创下半年以来新高。景顺长城固定收益部基金经理佘春宁认为,债市上涨的主要原因是通胀放缓及经济下滑趋势确立,信用债的投资价值值得看好。 今年前三季度,市场出现股债双跌的罕见现象,导致公募基金全线亏损。对于前期债市调整,佘春宁认为,其根本原因在于本轮通胀持续的时间与幅度均超出市场预期。按照一般规律,货币供应量下调之后紧跟着是消费者物价指数(CPI)放缓。因此今年年初,多家机构预测CPI走势为前高后低,但事与愿违,7月CPI涨幅达到6.5%的峰值。佘春宁认为,通胀时间之所以比想象中要长,一方面是2008年4万亿经济刺激计划力度过猛;另一方面,今年金融脱媒现象突出,更多的资金选择直接投资而不是通过银行信贷的方式进入市场,流通在外的钱比想象中要多。 对于下半年宏观走势,佘春宁认为,随着物价逐月回落,市场对通胀的担忧缓解,预计11月CPI增长将回落至5%以下,明年1月因春节因素会有所攀升,但在翘尾因素影响下2月数据将继续下落,预计明年将低位运行。佘春宁表示,经济运行情况更值得关注,如果明年上半年国内经济依然处于回落状态,在经济下行、通胀拐点、货币政策出现松动的因素下,本轮债券上涨不会很快结束。 就国际环境看,佘春宁表示,希腊债务危机悬而未决,意大利又卷入其中,欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容效果未知,欧元区债务难题短期看不到系统性解决方案。上述外围环境将成为助推国内债券市场的利好因素。 尽管对债券市场长期看好,佘春宁还是认为,债券市场想要重复2008年的牛市,条件尚不具备。2008年国内经济出现断崖式下滑,今年前三季度,国内生产总值(GDP)同比增长仍达9.4%,经济环境优于三年前。佘春宁预计若经济继续下滑,央行将率先采取结构性下调存款准备金率,即对中小银行、农村信用社等金融机构实行较低存款准备金率,对大型国有银行保持不变。利率调整方面,将出现在CPI低于一年期存款利率后,即消除负利率之后。 在债券品种上,佘春宁更看好信用债。他认为,由于前期黑天鹅事件频出和市场资金紧张的冲击,信用债券市场在今年7月以来经历巨幅下跌。如城投债年化收益一度超过15%。目前,信用债券无论是绝对收益率还是信用利差,都处在历史高位,虽然较低点出现一定涨幅,但由于前期跌幅过深,在未来货币政策放松的预期下,利率债券吸引力会降低,具有中高评级的信用债券将更受益于当前宏观局势。此外,可转债的估值目前也处于相对较低位置,其优势在于,当债市投资热随着宏观经济好转逐渐退潮时,可转债将随着股市转暖继续受益。 本版导读:
|