证券时报多媒体数字报

　　郑棉主力1205合约期价在20300元/吨为中轴的区间震荡运行已近4周，现货市场基本供需面仍无多大变化。对于后期的行情走势，笔者认为郑棉仍将延续震荡格局。

　　近期纱线市场弱势延续，出货缓慢，随着库存逐渐增加，厂家限产、停产现象逐渐增多。纺纱厂对未来行情不乐观，急于出货的心态占据上风，实际成交中让利的主动性较强。纺织出口方面，据海关总署数据显示，我国纺织服装出口连续3个月下滑，这与之前广交会传来的信息相同，国外订单明显减少。据悉大部分的欧美订单都转战越南、印度及中东、东南亚地区的廉价纺织服装产品。面对这样的境况，很多纺织企业转向内销市场。虽然相对出口市场而言，我国纺织品服装内销市场总体保持稳定，但市场期望值也不能太高。目前国内需求受通胀影响，产品提价抑制需求，以及宏观经济增速放缓的大环境下，纺织服装内销增速或将持续放缓。总的来说，目前下游纺织服装消费市场转好的曙光还未显现。

　　再看上游棉花供给，2011年丰产已是不争的事实。今年我国的棉花供给量在1034.2万吨，下游纺织消费情况并不佳，预期总的消费量在990.7万吨。今年我国棉花的供给较为充足，但是国家收储却是不容忽视的。如按照每日实际2.5万吨计算的话，到明年3月30日收储结束，预期可收储棉花共计285万吨。这样，国家收储或改变目前供过于求的格局。因此，若后期收储的实际成交量可观的话，或将出现供应偏紧的情况。

　　纵观棉花上下游的分析来看，后期棉价在收储价的支撑下难现深度跌幅。而随着收储进行，供应偏紧预期带来的价格反弹也将在消费萎靡不振的打压下压缩上行的空间。

　　纺织消费的萎缩使得目前棉花现货市场销售成交有限；而期货市场价格低，交割成本高，使得目前交割销售暂无利润。对比期货和现货市场，无限量收购而且存在微利的国储市场成为涉棉企业的首要选择。

　　于是，我们可以利用买期货棉再交储的套利模式来推断震荡区间的底部。对于涉棉企业来说，可以判断期货价格跌到什么点位，可以买期货棉将其交到国储市场，而且存在利润。一个简单的公式就是，期货棉的买入价格+买入交割成本<19800元/吨。通过计算，可以初步判断，震荡区间的底部在19700元/吨附近。与底部确定的原理类同，我们依然遵循套利的模式来推算顶部点位在20660元/吨附近。

　　综合以上分析，笔者认为后期棉价震荡运行的概率较大。基于套利机制的原理，在19700元/吨-20660元/吨区间，作为入市参考上下限点位，采取高抛低吸的策略。 　（作者系金石期货分析师）