证券时报多媒体数字报

　　中国经济潜在增长率水平缓慢下移已成为不争事实，尽管从理论上尚无法完全证明，但近年来一些经济事实强化了市场的这种判断。2008年底以来，为应对全球金融危机，政府出台了一系列刺激经济的政策，在这些政策逐步退出后，内需的自身增长能力低于预期，而对应的通胀水平却远超预期。

　　从微观角度看，在汽车和家电行业鼓励消费的政策退出后，今年二季度，消费增速急剧放缓至个位数水平。据汽车工业协会的数据显示，国内乘用车2005年~2010年的年均销量增速高达28.7%，过去5年中只有2008年因全球金融危机出现个位数增长，而今年二、三季度销量增速却迅速下滑至5%左右。家电内销增速下滑同样明显，冰箱过去5年平均销量增长28%，今年9月变为单月下降4%，洗衣机则从年均增长13%下降到9月的6%。从宏观角度看，同样是4月开始的宏观调控，2004年4月~2005年9月，在经过17个月之后，季调后的工业增速为22.7%，物价成功从3.8%下降到0.9%；而2010年4月到2011年9月，在经过同样长时间的调控后，季调后的工业增速仅为17.8%，物价却从2.8%上升到6.1%。尽管微观数据受到2010年高基数的影响，宏观数据也不充分可比，但这一系列现象发人深思。

　　随着人口红利逐步结束，投资驱动的粗放经济发展模式已到尽头，经济转型势在必行，“扩大消费和产业升级”作为转型的两大方向逐步成为共识。受益于改革开放30年来积累的居民财富再分配以及居民生活理念的变化，国内消费增长一直很快，在股市上也催生了一批消费类牛股。值得注意的是，正如李克强副总理所说的“扩大内需需要产业支撑，产业发展也会创造新的需求”，没有产业发展的支撑，居民财富就无法继续积累，消费能力可能面临减弱。因此，没有产业升级的支撑，消费的持续升级将成为无源之水。

　　对于产业升级，中央政府从2008年始，先后出台了一系列振兴规划政策，涉及的行业包括软件、新材料、新能源、高端装备制造、文化产业等。以软件为代表的高科技行业在一定程度上推动了技术升级，但在短期内无法解决中国庞大中低端劳动力的就业问题；高端装备制造业能够吸纳劳动力，却面临成本上升压力和技术升级瓶颈；太阳能、风能在经历短暂的迅猛发展后，产能已过剩。我国的产业升级在过去几年里左冲右突，却始终找不到出路。“喝酒，吃药，玩动漫”或许能造就个股的牛市，却挽救不了整体经济，这也是股票市场缺乏信心的根源。

　　经济转型的政府主导模式经过几年的实践，已遇到瓶颈。市场寄希望于下一届政府能通过制度变革，产生新的制度红利、激发民间智慧，从而找到符合国情的转型之路。正如前十年互联网行业几乎以完全的民间力量，催生出腾讯、淘宝等伟大的企业。就像30年前我们无法预知到现在的成就和发展模式一样，我们同样有理由相信，政府和社会在一系列试错后，将成功找到转型之路。 　（作者系易方达基金首席投资官）