证券时报多媒体数字报

　　债券作为传统的避险资产，其地位毋庸置疑。众所周知，影响债券市场走势的因素很多，包括经济增速、通胀水平、货币政策松紧程度、市场流动性状况以及市场估值特征。

　　过去6年间，债券基金始终保持收益为正的良好记录，但今年前3季度，债市跟随沪深股市一起呈现回落态势，未发生显著的股债跷跷板效应。债券基金面临的挑战来自内因和外因，外因是紧缩性货币政策波及到股债市场，短期冲击很大；内因是绝大部分债券基金投资范围加入可转债和股票，波动率异常大。今年债券基金普遍出现负收益则主要来自内因，如果投资纯债，短期流动性冲击结束后，整年获取正收益还是大概率事件。

　　在经济基本面及通胀双双适度缓慢下降的背景下，经济基本面对债市形成有利支撑，货币政策基调出现微妙变化，资金面得到一定改善，接下来货币政策继续从紧的可能较小。从央行一年期央票利率又下调一个基点可看出，货币政策微调具有持续性，甚至引发市场对下调存款准备金率甚至利率的遐想。

　　根据美林的投资时钟理论，经济周期包括滞涨、衰退、复苏和过热，相应比较适合的投资品种包括现金、债券、股票和大宗商品。目前宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势，衰退特征明显。

　　根据这一理论，明年将可能是债券投资年，投资者比较好的选择是债券投资，资金量较大和风险偏好较低的投资者可以将一半左右的资产配置在债券上。历史经验证明，债券投资时间越短，越难享受到长期稳定收益，建议至少投资一到两年。 　（作者系华安强化收益债券基金经理、华安信用四季红债券基金拟任基金经理）