证券时报多媒体数字报

　　在现货价格的支撑下，郑糖在国内商品市场因经济增速放缓，欧债危机爆发而大幅下挫之际，依然保持了强势。但随着欧债危机蔓延，周边市场形势恶化，再加上新糖上市，郑糖也有望步其他商品的后尘，出现补跌行情。对投资者来说，在设置好止损的情况下，可以尝试进行逢高抛空的操作。

　　制糖成本大幅提升

　　国内两大甘蔗糖主产区发布了2011/2012榨季甘蔗收购联动价格：云南的标准是420元/吨的甘蔗对应7000元/吨的白糖价格，广西的标准是500元/吨对应7000元/吨的白糖，与上一个榨季相比，今年有了大幅提升。这体现了在国内通胀环境下，人工成本、运输成本、电价等制糖成本的上涨。对于产业集中度较高的糖业来说，制糖集团的定价权相对较强，向下游转移成本压力的能力较强。制糖成本的上升对现货糖价的支撑作用不言而喻。这对目前相对现货大幅贴水的郑糖来说存在较强的支撑作用。当然，这种成本支撑更多是长期区间上的支撑，短期行情必须关注当前基本面的情况。

　　现货面临跌价压力

　　截至11月20日，本榨季已有8家甘蔗糖厂开榨。根据开榨时间表，到12月将有更多糖厂开榨。新糖的供应量可能会在未来一个月内开始逐渐释放，并在节后达到供应高峰。而北方甜菜糖目前正处于收榨高峰期。短时间内供应量的增加使得现货糖价面临季节性压力。这是郑糖短期最主要的利空因素。但需要注意的是，目前开榨的糖厂的日收榨能力不如往年，短期供应量的增幅存在不确定性。

　　糖价外弱内强

　　近期在欧债危机的影响下，糖价外弱内强的格局一直在延续。从9月下旬开始，进口糖一直保持在平均500元/吨的高利润的状态。外盘原糖在宏观面的悲观氛围影响下，净多持仓大幅削减。纽约原糖跌破24美分的支撑位后，下行趋势基本确认。进口糖的高利润状态有可能延续下去。按照一个半月的巴西糖进口时间来算，未来两个月的进口糖到港量很可能同比大幅增加，这对国内糖价也是不小压力。

　　春节前备货迟迟未启动

　　2012年的春节与往年相比较早，这也就意味着春节的备货需求将比往年提前。按照一个半月的备货时间来估算，最迟到12月初，白糖终端的采购力度会出现很大的改善。但近期的现货成交让我们对需求放量的时间存在疑虑。销区目前的采购基本以随购随销为主，库存保持在很低的水平。但中间商更愿意在新糖大量上市前观望，等待现货价格在季节性压力下跌至低位再购入。对春节需求的预期对郑糖有一定支撑作用，但如果传统市场上的采购迟迟不肯放量，这种预期很容易被淡化。

　　政策高压制约糖价空间

　　上一榨季是三年连续减产的最后一年，可以说供求紧缺到达了巅峰。但郑糖在如此大的缺口下没有冲破7500元/吨关口，很大程度还是归功于国家的调控。上一榨季国家共抛储187万吨，并采用了约谈、警戒等行政手段抑制糖价上行。而在今年海口糖会上，发改委表示国储糖的调控能力充足，国家对高糖价的调控不会放松。这无疑是在郑糖上方设置了一条高压线，这条线普遍认为是在期货7500元/吨，现货8000元/吨的位置。

　　综上所述，制糖成本的大幅提升有望继续支撑现货价格，但在新糖上市、进口糖集中到港以及春节备货需求疲弱的压力下，糖价上行空间有限；加上欧债危机不断扩散可能导致系统性风险，投资者可考虑逢高抛空的操作。其中，现货企业应积极为现货库存进行卖出保值的操作，而投机者参考郑糖1205合约6700元止损可考虑中线抛空，有效跌破6500元后可适当增加仓位。

　　（作者系浙商期货分析师）