证券时报多媒体数字报

　　证监会日前启动了创业板上市公司非公开发行债券工作，为创业板企业的后续融资开辟了道路。无论对于创业板企业还是能在其中分得一杯羹的债券承销商，都面临着重大的挑战和机遇。净资产规模小因而使发债规模受限、股份抵押率低、债券评级低以及后续面临的高发行利率问题，都是创业板企业必须面对的。对于债券承销商来说，帮助创业板企业解决这些问题，将意味着创业板企业和承销商的双赢。

　　证券时报记者 邱晨

　　日前，证监会启动了创业板上市公司非公开发行债券工作，为创业板企业开辟了新的融资渠道。但在债券承销商看来，在现阶段的实际操作中，创业板企业非公开发行债券仍需要克服多方面的困难，这需要多方共同努力来完善。

　　多问题待解

　　“创业板企业发债最大的问题在于企业净资产规模太小。”深圳某券商固定收益部人士表示，这个问题与所有的中小企业发债所遇到的情况一样。

　　根据《公司债券发行试点办法规定》，发行后公司债券累计余额不得超过最近一期期末净资产总额的40%，而处于成长期的创业板企业规模通常较小，因此发行额度也受到限制。

　　除了发行规模，担保是另外一个难题。“创业板公司发债比较难寻找机构为其担保。”上述券商人士认为，中小企业集合债发行通常有地方政府背景的机构牵头，因此比较好解决担保上的问题，但是创业板企业则相对较难。

　　“创业板企业可以通过股份抵押的方式寻求担保。”中银国际定息收益部人士表示，但是抵押率并不会太高，应该不会超过60%的比例。

　　因存在担保问题，又将对债券评级造成影响。如果缺乏有力的担保支持，那么创业板企业发行的债券能够获得的评级将不会太高。

　　“这会导致创业板企业发行公司债的利率比较高，从而推高发行成本。”上海某券商债券业务部人士称。

　　“创业板企业公司债的发行利率可以参考目前中小企业集合债的利率。”上述深圳某券商固定收益人士表示，“但由于缺乏流动性，创业板企业发债的利率很有可能会略高于后者。”

　　整体上来说，多家券商债券业务人士均认为，在目前的市场环境下，刚刚诞生的创业板非公开发行债券还将面对诸多的困难和考验。投资机构对其理解和接受度需要时间来慢慢提高。

　　前景乐观

　　对此，有券商人士建议，如果能够在创业板企业发债时适当放宽对“公司债发行规模不超过净资本40%”的限定，那么将大大缓解承销和发行中的困难。另外，从长远来看，上述券商人士均一致认为创业板企业发行公司债的市场前景乐观。随着创业板企业的快速成长，市场对创业板公司债的接受度不断提升，创业板企业将成为未来债券市场的重要组成部分。

　　“虽然目前承销这类债券的难度较大，但试行后我们仍会积极参与。”深圳某券商固定收益部人士称。

　　中银国际定息收益部人士则认为，创业板企业能够发行公司债，无论是对于债券市场，还是对于股票市场来说，都将是一个长期的利好因素。