证券时报多媒体数字报

　　●2012年资本市场的基本态势是：宏观经济下行，通胀高位回落，政策方面由紧缩转向适度扩张，流动性将有较大改善，利好股市。

　　●我们仍会按照上游行业看“资源稀缺性”、中游行业看“门槛高度”、下游行业看“品牌强度”的思路去选择投资标的。

　　●宏观政策在2011年第四季度开始转向，货币政策和财政政策都已发生了不同程度的转向，宏观政策重心由“控通胀”偏于“保增长”。货币政策基调已发生微调，更加注意前瞻性和灵活性，而财政政策则开始显现更大的积极作用。

　　证券时报记者 方丽

　　南方基金自推出市场上第一只保本基金以来，至今已拥有8年成功运作经验，并打出了保本基金的金字招牌，而践行者蒋峰似乎已成为保本基金的代言人。目前蒋峰管理的南方恒元即将进入第二个保本期，而在第一个3年保本期内，南方恒元获得了近20%的收益率，大大战胜业绩基准和通货膨胀率。对他来说，投资的最大动力是创造出有竞争力的收益率，保本而不保守。

　　展望2012年，蒋峰认为，2012年的机会应该比2011年大，看好电力设备等高端制造业和基础能源等板块。

　　政策重心偏“保增长”

　　“流动性从紧已经对实体经济造成负面影响，而未来紧缩政策将逐步放松，而2012年政策重心也将由‘控通胀’、偏向‘保增长’。”蒋峰对明年经济形势这样分析。

　　通货膨胀始终是市场关心的问题，蒋峰认为，目前通胀见顶并快速回落的趋势比较明确，10月份就出现了明显拐点，宏观调控作用得以充分显现。他预计今年11月居民消费价格指数（CPI）回落到4%至4.5%之间，12月份则逐步回落到4%以内，明年一季度可能达3%。

　　“通货膨胀见顶回落对政策基调将产生重要影响，‘防通胀’不应该再是2012年工作的重点，应该利用CPI回落的时间窗口，尽早推动要素价格机制的改革。”蒋峰表示，事实上，流动性从紧已经对实体经济造成负面影响，种种经济数据都显示，目前宏观经济增速和企业盈利增速都正在快速回落。“流动性的空前紧张，已经导致资金短期利率高企，并直接影响了正常的生产、生活，现在长三角、珠三角等中小企业都出现资金紧张、发展难等问题。”

　　内部环境不佳，海外情况也不乐观。蒋峰表示，欧债危机短期内要顺利解决并不容易，成熟经济体复苏之路还一波三折，这对国内出口带来巨大压力。数据也显示，今年贸易顺差额度在不断下滑，这一趋势明年还将持续。这一背景下，人民币升值预期可能会受到一定的挑战。

　　“在通胀逐步回落的过程中，紧缩政策有可能逐步放松。”蒋峰认为，宏观政策在2011年第四季度开始转向，货币政策和财政政策都已发生了不同程度的转向，宏观政策重心由“控通胀”偏于“保增长”。

　　蒋峰判断，货币政策基调已发生微调，更加注意前瞻性和灵活性，而财政政策则开始显现更大的积极作用，如结构性减税和调整、对铁路建设进行支持、允许部分地方发行地方债、加快投资项目的实施和“十二五”规划实施细则的推出、加快财政性存款的划拨等政策。

　　2012年机会大于今年

　　“在宏观政策逐步放松的预期上，明年的整体机会应该大于今年。”蒋峰预测，2012年资本市场的基本态势是：宏观经济下行，通胀高位回落，政策方面由紧缩转向适度扩张，流动性将有较大改善，利好股市。

　　蒋峰透露，通常股票市场出现重要底部一般有两个特征：一是流动性在较低水平出现拐点，二是股票市场整体估值水平处于低位。“无论是2005年底还是2008年年底，都是这一状态，目前的情况与2008年底的情况有些相似，但程度有所不同。目前市场可能正处于由债到股，逐步转好的基本格局，前提是流动性能得到较好的改善。”

　　因此，蒋峰认为，明年投资应该逐步从防守转向进攻，增加风险偏好，关键是在于把握拐点，这一拐点就是流动性的拐点。目前农村信用社等金融机构的存准率恢复到正常水平，到今年年底，仍有继续放松流动性的可能性。

　　他还提醒投资者，除了狭义货币（M1）、广义货币（M2）、银行存款和贷款增加量等数据外，还可以通过观察银行理财产品收益类等数据考察流动性的松紧，若银行理财产品收益率快速下行，也可以从一个侧面说明流动性得到大幅改善。

　　对于2012年投资机会，蒋峰则表示，仍会按照上游行业看“资源稀缺性”、中游行业看“门槛高度”、下游行业看“品牌强度”的思路去选择投资标的。除此之外，他还认为可以关注结构转型中孕育的一些结构性机会，如农业、节能、环保等领域。

　　可复制的成功经验

　　数据显示，南方基金旗下保本基金数量与规模在业内排名第一，已拥有8年运作保本基金的经验完全能被复制，这让蒋峰对下阶段保本基金的运作充满信心。

　　蒋峰坦言，保本基金是要在保证本金的基础上通过积极管理实现保值增值，并总结出三条经验：第一是要审时度势，根据市场基本情况做好资产配置，保本基金在不同阶段有不同的管理重点，如在初期防守垫累积阶段偏保守和稳健，强调按照收益的确定性来配置资产；而在一定的防守垫的基础上，若市场环境配合，可适时增加权益类资产配置比例来提高产品收益率；而最后要根据不同的市况或战或退来锁定收益。

　　“第二条经验是，南方基金上下很重视保本基金运作，给予了较多资源支持，不仅有两位基金经理管理，在股票投资和固定收益投资方面都有专门研究团队提供强有力的支持。”蒋峰表示。而在保本基金运作中有全程风控措施，设置一套完整的风险提示和风险控制的流程，确保保本基金运作风险最小化，是蒋峰保本基金运作的第三个经验。

　　谈及保本基金具体操作，蒋峰透露，防守垫是保本基金运作的基础，防守垫厚薄对保本基金的运作起到至关重要的作用。从更细化的角度看，“收益的确定性”及“投资放大倍数”是保本基金运作的最大技巧，他表示一定要根据市场情况灵活地进行调整。

　　蒋峰还介绍，南方基金不断创新和总结，是良好业绩的保证。今年市场出现股债双杀，保本基金运作出现了一些困难，他立刻总结经验：保本基金要做好流动性管理，要注意对个券的风险控制，积极防范信用风险。

　　“过去这一投资方式获得了较大成功，未来南方保本基金业绩将稳步向前。”蒋峰笑言，因保本基金运作良好，在近期南方恒元打开申赎后，赎回比例比较低，第一天申购量就接近5亿。

　　·人物简介·

　　蒋峰，9年证券投资基金从业经历。曾任职于鹏华基金管理公司和宝盈基金管理公司，先后担任研究部投资策略分析师、宏观经济分析师、社保基金理财经理助理和基金经理等工作。2007年3月正式加入南方基金管理公司，曾任南方宝元、南方避险基金经理，现任南方恒元、南方盛元基金经理。