证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱景锋

　　临近年底，以白酒为代表的消费股进入消费旺季，上周在股市持续阴跌的情况下，白酒股一枝独秀，受到资金追捧，申万白酒板块一周涨幅高达5.7％，涨幅位居各板块之首，成为弱市中少有的亮点。岁末年初消费旺季白酒股能否持续上攻？在今年走势全面领先之后，未来白酒股投资如何看待？证券时报记者就此专访了鹏华消费优选基金经理王宗合和信达澳银精华灵活配置基金经理李坤元。

　　白酒板块中长期看好

　　证券时报记者：上周白酒板块表现不俗，短线是否还有机会？有市场人士认为白酒或迎“黄金五年”，从中长期来看，白酒板块的走势如何？

　　王宗合：对白酒板块的投资是从中长期角度出发的，短期股价涨跌受噪音干扰较多，无法判断。在消费升级大趋势背景下，高档白酒处于量价齐升阶段，行业景气度持续处于高位，具有品牌优势的高档白酒企业明显受益。

　　而处于次高端的白酒企业，由于价格空间被拉开，运作空间变大。另一方面，具有历史积淀的地方名酒企业，在市场运作、产品推广等方面的管理水平近年得到很大的提升，有利于这些企业业绩的超预期增长。目前来看，上述几方面发展动力仍然持续，甚至在某些企业中加速。因此比较看好白酒板块表现。

　　李坤元：虽然今年以来白酒板块超额收益明显，上周再次发力，独领风骚，但由于该板块未来业绩增长确定性较高，估值合理，短期仍有继续上攻空间，中长期继续看好白酒板块。

　　个性化分析决定投资

　　证券时报记者：短期支持白酒板块上攻的原因有哪些？您更看重哪些方面的指标？

　　李坤元：短期上涨的原因，首先，市场认为明年多数行业受经济下滑较明显，而白酒相对不明显，白酒盈利的确定性可以支撑其估值。其次，茅台等白酒尚未提价。一线白酒看价格走势，二三线白酒看营销和渠道。

　　王宗合：短期白酒板块走势受噪音影响大，我们不去评判。从中长期角度看，我们不认同所谓的传统年前行情。

　　证券时报记者：在白酒板块中，一线白酒和二线白酒的增长模式有所不同，您更偏好哪种类型的白酒企业？

　　王宗合：我们在研究过程中并不是以一线和二线来划分白酒行业，根据中国白酒的特点，更好的分类方式是高端白酒、次高端白酒、中端白酒、低端白酒这种划分方法。

　　从投资的角度没有特别偏好某种类型，每种类型的企业所处的行业环境不同，企业经营周期不同，企业管理者能力不同，治理结构不同，更多的是个性化分析决定投资。

　　李坤元：一线白酒主要靠品牌，二线白酒靠营销和渠道。很难笼统说到底是一线白酒还是二线白酒好，个股之间存在较大差异，应具体分析。

　　白酒行业估值依然便宜

　　证券时报记者：怎么看白酒板块的估值水平？白酒股的估值是否已经过高，透支了未来进一步提价的空间？

　　王宗合：今年，市场的估值水平整体上是下降的，同样，白酒板块的估值水平也是下降的，今年以来龙头企业的业绩增长在40%以上，而这些股票的涨幅都远小于业绩增长幅度，因此估值水平处于低位。估值水平和白酒产品提价空间之间没有关系。

　　李坤元：白酒板块估值依然很便宜，尤其看2012年市盈率时，白酒行业的估值不高。

　　证券时报记者：白酒股投资中应该注意哪些风险存在？

　　王宗合：一是注意行业景气度的变化；二是对于高端白酒，要注意品牌在消费者心目中的地位变化；三是次高端以下白酒要注意企业的能力和动力，同时要关注企业的经营周期，主力产品的产品周期。

　　李坤元：白酒板块有季节性特征，需要把握投资节奏。相比一线二线白酒而言，目前三线白酒的估值偏高，风险相对较大。

　　持有白酒股

　　占净值９％以上基金一览表

基金简称 持有股票 持有市值 占基金净值比例（％）

（亿元）

融通领先 贵州茅台 ３．１４ １０．１３

工银红利 贵州茅台 ２．９５ ９．８６

长城回报 贵州茅台 ７．０１ ９．７８

工银平衡 山西汾酒 ５．７６ ９．７５

大成稳健 贵州茅台 １１．０１ ９．７４

广发聚丰 贵州茅台 ２０．３４ ９．７４

长城消费 贵州茅台 ３．８９ ９．６７

长城景气 贵州茅台 ０．２５ ９．６５

华宝增长 山西汾酒 ４．６５ ９．５９

工银红利 泸州老窖 ２．８４ ９．５

博时产业 贵州茅台 ６．１９ ９．４６

中银中国 贵州茅台 ２．１５ ９．２１

东吴动力 古井贡酒 ２．２０ ９．０９

金元主题 贵州茅台 ０．１０ ９．０４

　　杨磊/制表

　　·观 点·

　　鹏华消费优选基金经理王宗合：对白酒板块的投资是从中长期角度出发的。在消费升级大趋势背景下，高档白酒处于量价齐升阶段，行业景气度持续处于高位，具有品牌优势的高档白酒企业明显受益。

　　信达澳银精华灵活配置基金经理李坤元：虽然今年以来白酒板块超额收益明显，但由于该板块未来业绩增长确定性较高，估值合理，短期仍有继续上攻空间，中长期继续看好白酒板块。白酒板块有季节性特征，需要把握投资节奏。