证券时报多媒体数字报

　　上周A股市场跌势放缓，大盘进入了一个弱势盘整期。上证指数2400点附近反复拉锯，成交量持续萎缩，并连续5个交易日录得500亿左右的地量。

　　回顾上周的盘面，日K线阴阳交错，但幅度均没有明显放大。上证指数2400点不仅是整数关口，也对应着10月底反弹到11月小双顶的0.618的黄金分割位。从60分钟K线图来看，指数构筑圆弧底的意图较为明显。但随着周四早盘在外围市场的影响下跌破2400点，接下来两天的反弹均明显受到5日均线的压制，指数上行乏力，从而令股指的支撑下移到10月份的底部，即2300点附近。

　　从上周信息面来看，利多和利空因素相互交织。10月新增外汇占款自2008年首次出现负值，导致市场对下调存准金的预期增强。而随着浙江农信系统获准定向下调部分机构存准金的消息得到确定，市场普遍明年一季度货币真正转向的概率较大。新增外汇占款下降带来的另一个因素相对负面，外资热钱的流出或影响A股市场的流动性。通过对新增外汇占款、贸易顺差和外商直接投资等数据计算得出的热钱规模在今年7月份已经开始呈现净流出态势。在美元持续反弹、欧债危机持续发酵以及人民币升值预期阶段性兑现的大背景下，未来市场较难奢望从国际投资者手中获取更多的流动性。

　　上周市场主要的负面消息是，周三公布的汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI），在10月意外高攀至51点之后，11月的初值出现大幅回落，录得低于荣枯分界线的48，并创下32个月来的低位。我们认为，10月这一指标的走强有一定季节性的因素。由于汇丰PMI指数取样更多来自中小企业，在国外圣诞消费旺季等季节性因素的阶段性提振下，汇丰PMI指数历史上在10月份普遍走高。目前判断，中国制造业活动仍处于放缓的趋势，这和A股上市公司在三季度企业盈利下滑趋势是一致的。

　　宏观消息面未能给整体市场带来提振，但弱势调整中的大盘仍出现少数热点，个股结构化的行情仍有所演绎。从盘面观察，饮料、旅游等消费板块上周表现出色，有春节行情提前启动的迹象。此外，密集出台的各行业“十二五”规划也带动了不少板块的走强。如上周五有色金属工业“十二五”专项规划的定稿，刺激有色金属板块当天出现一波较强走势。

　　总体分析，在本轮反弹受阻，市场风险有效释放后，目前大盘正处于缩量盘整阶段，后市选择突破的方向和形式均不明朗。我们认为，短期即使出现超跌反弹，在没有实质性政策利好和有效增量资金的配合，突破前期2540点的概率偏小。向下看，2300点对应的是10月份的“政策底”。把周期拉得更长一些，其下沿也对应着998点和1664点的支撑线，应该来说支撑性相对可靠。因此，短期内大盘维持区间震荡的可能性更大。

　　需要提示风险依然来自欧债危机。欧元区上周形势可谓惨不忍睹，几乎所有欧元区成员国的国债都遭到不同程度的抛售，借贷成本在过去两周纷纷飙升。从国际权益市场和大宗商品市场过往两周的表现来看，风险资产有加速下滑的趋势。由于欧债危机解决方案的出台目前仍显得遥遥无期，最后一根稻草欧元债券的推出也频遭非议。后期外围市场一旦出现“黑天鹅”事件，全球经济二次探底的预期将大幅加强。届时，上证指数2300点恐怕也将不保。 　（作者系中证期货分析师）