证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 黄兆隆

　　日前，中投证券启动的“大营业部模式”改革受到不少业内人士关注。然而，不少业内人士质疑，在当前经纪业务转型浪潮中，券商复制“国信模式”是否还有效。

　　中投证券启动改革时间并不长，难以得知其成效。但这无疑提出了一个很有意义的话题，即当固有的模式延续多年也并未取得预期效果时，券商是否还有勇气进行变革，摆脱既有的路径依赖呢。

　　路径依赖并不是一个陌生词汇，一个著名的例子是，现代铁路两条铁轨之间的标准距离正是由当年罗马帝国中牵引一辆战车两匹马屁股的宽度所决定的。“路径依赖”并非是贬义词，但好的路径会发挥正反馈作用，让企业的发展进入良性循环之中；不好的路径会起到负反馈作用，进入恶性循环，企业可能会被锁定在无效率的状态下而步入停滞，且难以从中脱身。

　　所以，想要避开路径依赖的负面效应，那么就要在刚开始时找准正确方向。对券商经营模式的选择也是如此，有业内人士曾质疑国信证券大营业部在今天是否还能发挥效应，这种观点或许不一定正确。以结果论，大营业部模式对于国信而言，就是其最佳的模式，而这也是其推进财富管理转型依赖的路径。

　　并非每一家券商都要求有同样的管理架构，但是，如果现存的制度被实践证明没有效果，为何不能突破现有的制度壁垒呢。中投证券、申银万国等券商均开始了变革，于其而言，找到最合适自身转型的路径至关重要。

　　诚然，打破现有的路径依赖是需要有勇气的，因为路径依赖意味着变革成本最低，且无需承担改革失败后的责任。但必须面对的是，券业已进入激烈变革的时代，全行业的降佣裹挟着券商步入转型期，谁在变革中找到最适合自身的改革路径，便能领先一步。

　　目前，券商仅从事了经纪业务、资产管理、资本投资等业务，但资产证券化、房地产业务、信贷与现金管理等仍未有效开展。而业务的深度方面仍处于低层次阶段。资本效率低下、低水平同质化竞争、负债杠杆低、产品创新空间有限等问题困扰着券商。

　　继续做通道中介业务，从事低风险经营，可保证基业长青，但他们无疑将处于金融市场运行价值链的末端；转向买方业务，即以中介业务吸纳资源，以投资业务创造收入，但风险无疑是巨大的。

　　未来，券商若以交易为驱动，做资本中介，扮演市场组织者、流动性提供者、产品和服务的创造者和销售商、交易对手方、财富管理者等多重角色。在此之下，改造业务流程、梳理管理体系、完善人力资源这些工作无疑将成为现阶段券商最重要的一个目标。那么，如果现有路径不合适，必然需要经历打破路径依赖的阵痛。

　　如果有心存侥幸的券商，不趁早改变现有不合时宜的“路径”，继续守着自己的“马屁股”——其发展轨道可能就只有四英尺又八点五英寸宽，那么以后即使对这个宽度不满意，也将很难改变它了。