证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　周末全面下调存款准备金率的预期并未得到兑现，导致昨日市场气氛沉闷有加。多位受访的银行间人士告诉记者，政策转向预期屡屡落空，12月份公开市场到期量又仅有700亿元，市场已将年底巨量财政存款释放，当成了最后的“甘霖”。

　　尽管如此，也还是有国有大行人士指出，从往年的情况来看，12月份例行的财政存款释放，也并不见得有多大的刺激作用。而且，由于相关信息公布的透明度问题，市场及媒体对于这一块的关注度也并不高。

　　今年12月公开市场700亿元的到期资金，也创下同期月份的历史新低。统计数据显示，自1999年10月央行开始公开市场操作以来，仅有2001年、2002年及2004年的该月份到期量低于千亿。对此，市场人士还指出，随着整体货币投放量的逐年递增，700亿元的月到期量实属罕见。

　　资深债券投资人陈锋指出，造成这一现象的原因主要有两点。一是央行对后续月份的银行间资金面并不担忧，并认为外汇占款的骤减状态不会延续，央行已经心中有数；二是央行或许的确忽视了外围市场剧烈变动可能对国内流动性造成的影响，但由于目前尚不具备全面下调准备金的条件，仍需要在观察市场反应的同时，相机而动。

　　毫无疑问，历史到期量的确是制约央行后续操作的因素之一。极端地说，即使12月份实现零回笼，能够投放给市场的流动性也仅限于700亿元的规模。而今年下半年以来，除了7月份净回笼110亿元外，其余月份均为890亿至2360亿元的净投放。截至目前，11月份的净投放量也已达到1830亿元。

　　对此，南京银行金融市场部首席分析师黄艳红认为，法定准备金率的全面下调尚未“开闸”，而公开市场政策工具的空间又明显变窄，市场只有期盼财政存款能够早日释放了。据了解，我国财政政策有相关规定，到了每年12月份都会有万亿左右的该款项，从中央财政及各地方政府释放至企事业单位或银行系统。数据显示，2010年12月这一规模为9361亿元。

　　“银行超储率在三季度有所回升，但目前估计又回落至1%左右了，市场资金面的压力还在。”黄艳红表示，而同时国家出于对行业转型以及房地产市场调控继续深入的需要，目前阶段明显转向的话，将可能过早释放出放松的信号，不利于上述目标的实现。黄艳红指出，这正是当前宏观政策的矛盾所在。

　　一位不愿透露姓名的国有大行人士告诉记者，上周末央行召集的某培训班上，央行方面授课者表示，货币政策的制定，除了对宏观基本面的观测外，现在也开始兼顾对货币市场利率的考量了。

　　从银行间市场回购利率走势图来看，当前4%左右的7天资金利率并非年内高位。但与今年上半年（除春节前后）相比，近几个月来却是明显持续偏高的。对此，金元证券固定收益部研究主管王晶表示，资金价格总体偏高及资金需求不断升温，也与债券供给在10月以来明显增多有关。而且从直接融资的规模来看，现在我国债券市场存量已至21万亿元，几乎与股票市场并驾齐驱了。

　　“考虑到明年国家保障房建设的融资需求，预计通过债券的形式继续对银行信贷进行替换，将会是大的趋势。而且，这也属于货币信贷政策结构性放松的一种。”王晶指出。