证券时报多媒体数字报

　　自上周以来，大盘一直保持弱势格局。不仅成交量持续低迷，前期出现的传媒、环保等热点板块也集体退潮。从技术面分析，这一波调整仍可看作是大盘从2307点以来反弹的回调。从消息面来分析，这一波回调起因于国际板消息的利空，之后又在欧债危机的不确定面前得到强化。但随着时间的推移和消息面因素的变化，在持续整理之后，市场有望迎来变盘契机。

　　一是中央经济工作会议召开在即，会议将对明年的经济政策定下基调。从目前各方面消息来分析，在经济增长率和通货膨胀率双降的大背景下，会议将会突出“稳定”和“调结构”等关键词。在政策取向上，普遍预期将是“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”。而根据以往年份的经验，大会召开前一周市场多数表现强势，期待会议的政策信号，而会议结束后市场走势则缺乏规律。

　　二是新一届监管层的“三把火”正在得到落实，市场对此充满期待。上市公司分红问题、垃圾公司退市问题、高市盈率发行问题，被市场解读为新一届监管层的“三把火”。当前，创业板退市征求意见稿已经出台，而强制分红和抑制高价发行的相关制度性规定预计也将在不久后推出。从市场反应来看，这些政策无疑受到投资者的普遍欢迎。

　　三是欧洲债务危机有望出现转机，外围股市大幅反弹。虽然欧洲债务危机的解决困难重重，未来的不确定性因素还很多，但目前来看又出现了一些良好预期和期望：欧洲金融稳定基金（EFSF）的具体操作规则已经就绪，将于周二在欧元区财长会议上讨论和表决；德法意三国共同提出欧洲财政联盟的构想，强调联盟各国的预算纪律。而如果上述两项政策得到有效实施，欧债危机的解决可能出现新的希望。

　　不过，市场中长期走好仍需要积极的股市政策扶持。近期股市的调整及成交量的极度低迷，引发我们对积极股市政策的再思考。中国股市经过30年的发展历程之后，早已不再是“试一试”和可有可无的东西，而成为国家经济发展不可或缺的一个重要组成部分。但是，由于历史原因，股市中各种矛盾、利益交织，错综复杂，需要不断改革来完善。而改革的重心，应当是在借鉴国际成熟市场经验的基础上，推进积极的股市政策。

　　积极的股市政策是一项系统工程，相信新的监管层会不断研究推进。但就目前的市场发展来看，有两项战术性的问题值得思考。一是解决供求失衡问题。目前股权分置改革虽然已经收官，但大小股东的持股成本差异过大的问题仍然存在，大小非套现的压力不容忽视。这是目前我国股市所特有的现象，市场期待能在未来的股市运行中逐步消化。二是要在制度层面解决效率问题，目前中国股市仍在实行“T+1”交易、涨跌停板制度，而这些制度的实施虽然从形式上看对投机和风险有所控制，但却出现了交易效率的问题。虽然前期令人闹心的国际板交易规则我们无从得知，但在国际化的方向下，改革股市的交易制度，应是市场所期盼的。而新一届监管层如果能在“三把火”的基础上进一步考虑积极的股市政策，市场将迎来新一轮的上涨契机。　（作者单位：天源证券）