证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈暄

　　近期，楼市价格在严厉调控之下终普现降幅，但投资者所期待的楼市退流资金并未给缺钱的A股带来“墙外香”。不仅如此，骤然升温的热钱流出潮还在加剧，使得A股再陷资金之劫而不能自拔。从外围来看，中资概念股今年以来频遭做空袭击而屡屡暴跌，显示出外资大有做空中国的味道。而国内方面，具有外资背景的合格境外机构投资者（QFII）则上演“唱多做空”好戏，三季度大幅减持相关个股。分析人士认为，针对外资的上述行为，投资者在介入具有外资概念的个股时，需要认清形势把好节奏。

　　当“浑水”摸鱼成习惯

　　11月21日，做空机构浑水公司（Muddy Waters）称在纳斯达克上市的中国公司分众传媒存在会计欺诈后，分众传媒的股价在一个小时之内狂跌60%，截至当日收盘时分众传媒跌幅收窄至39%。浑水公司对分众传媒的做空，使得中资概念股的惨淡境遇再次成为投资者关注的焦点。

　　今年以来，大批在美国上市的中国概念股被抛空，做空者也从这一轮中国概念股的下跌中大有斩获。做空中国概念股的逻辑，来自于对中国上市公司“财务欺诈”的指责，这些指责包括做假账、虚构利润、隐藏关联交易等等。一开始，这样的指责在很多市场人士看来，是再正常不过的“发发牢骚”而已，但当大多数中国概念股出现直线下跌时，更多人开始相信并投资于这个“做空中国”的故事，这样的一个概念也就有了更多的推波助澜者。随之而来的是，更多的“中国故事”开始被涉及，这其中包括中国地方债务危机、房地产泡沫危机、中国经济减速风险以及海外战略投资者开始退出中国银行业的行动等等。

　　在众多做空机构中，浑水公司因为最近一年连续做空中国概念股且频频得手而声名鹊起，其做空流程一般是首先发布关于该公司的负面分析报告，造成股价大跌，吸引监管部门的注意而介入调查，后被投资人提起集体诉讼。浑水公司发布做空中国概念股涉及的个股有东方纸业、大连绿诺环境工程科技、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业和分众传媒共6家。而据不完全统计，截至目前，其他做空机构和浑水公司一共攻击过的多家公司中，有5家惨遭退市或暂停交易，东方纸业尽管还在交易但股价已跌去六成。有15家中国概念股公司被停牌后至今还没有恢复交易。其中标志性的战役是猎杀中国的新能源企业大连绿诺，浑水公司曾发布报告详述绿诺财报中有不存在的客户以及伪造数据，当日绿诺股价下跌15.1%，随后开始跳水，直至被纳斯达克摘牌，前后只有23天。

　　而紧随华尔街做空中国概念股的步伐，尝到了甜头的大鳄们也将矛头转向香港股市。香港上市的中国森林、瑞金矿业、雨润食品等在今年7月间相继被质疑和抛售。而国际评级机构穆迪也对在港上市的中资股给予“高危”评级报告。7月11日，国际评级机构穆迪对在港上市的中资公司做出了不同类别的“红旗”预警。被插上红旗越多的公司，说明问题越大。其中，获得红旗最多的中国公司分别是西部水泥、中国森林、永晖焦煤、旭光高新材料和恒鼎实业，其中西部水泥和中国森林被插红旗最多。另外，还包括龙湖地产、恒大地产、禹洲地产三家地产公司。

　　针对做空气氛蔓延到香港，有市场人士提醒做空气氛可能蔓延到A股，因为境外资本通过香港和大陆股市联动可以达到促使热钱加速回流的目的。而我们看到的华尔街大投行的各种小动作，如某投行散布做空中国股市的电邮、前期B股大跌以及近期出现的在美上市的中国概念股集体遭遇狙击等具体的做空行动，都是为了实现这一目的的手段。

　　QFII大幅减持A股

　　根据证券时报网络数据部统计，QFII在2011年第三季度持股市值为546.13亿元人民币，比2011年第二季度的635.29亿元人民币减少了89.16亿元，减少幅度为14.03%。若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII的2011年三季度持股市值为194.87亿元，比2011年二季度的251.40亿元减少了56.53亿元，减少幅度为22.49%。而上证综合指数2011年6月30日的点位较2011年9月30日的点位下跌幅度为14.59%。结合大盘跌幅来看，QFII在2011年第三季度明显进行了大幅减持操作。

　　此外，从QFII的持股数来看，2011年9月30日，剔除兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII持股总数为13.78亿股，比2011年6月30日的18.51亿股减少了4.73亿股，减少幅度为25.55%。可见，QFII在三季度市场持续下跌走势中，出现大幅减持迹象，显示其对2011年第四季度的市场态度悲观。

　　从二、三季度具体增减持股票数据来看，QFII在第二季度增持了46只股票，而第三季度增持了27只股票，比第二季度少了19只股票；从减持数据来看，QFII在第三季度减持了36只股票，而第二季度该数据为30只。此外，从新进股票数据来看，QFII在第三季度新进了59只股票，比第二季度新进的69只股票少了9只。三季度持股比例不变的股票有65只，比第二季度的79只少了14只。以上这些数据，都显示出QFII在第三季度持股呈下降趋势。

　　其中，明显遭到QFII整体减持的是机械设备行业。QFII三季度对该行业的持股市值为28.27亿元，较第二季度减少了15.19亿元，减持幅度达到35%。该行业中QFII持股的上市公司有27只，其中被减持的个股有鱼跃医疗、利欧股份、江特汽车、航空动力、格力电器、成飞集成。减持比例最大的为江特汽车，减持幅度达到48.3%。持股情况不变的有置信电气、宇通客车、英威腾、新华医疗、天威保变、秦川发展、平高电气、龙净环保、乐普医疗、飞乐音响和东风汽车共11家公司。

　　国信证券发展研究部的杨高宇博士认为，QFII或有外资背景的一些机构减持原因主要有以下方面：

　　第一是很多创业板公司上市已满一年或两年，战略投资者的股权限售期届满，一些机构得以在二级市场卖出；

　　第二是创业板市盈率到现在还是非常高，创投机构获利丰厚；

　　第三是一些公司一上市业绩就变脸，让战略投资者信心动摇。而今年以来海外中国概念股被抛售，也可能对这些机构有影响；

　　第四是这些外资机构可能国内业务受金融危机影响，有变现需要。

　　不管基于何种原因，外资的减持在给市场带来机会的同时，也增加了投资者介入的风险，因此，投资者如何踏准节奏才是问题的关键。