证券时报多媒体数字报

　　化学工业总产值增速在2011年8月后开始下滑，行业利润总额同比增速在2011年3月后下降，行业整体毛利率和销售净利率在2011年6月后下降，基础化工行业价格指数在2011年9月出现环比回落，子行业开工率普遍不高，大部分子行业净利润增速下滑，化工行业景气指数出现回落。

　　2012年化工行业仍将处于弱势复苏途中。国内经济增速小幅回落，国际经济也面临诸多不确定因素，从主要下游房地产、汽车、家电、纺织服装等行业运行态势来看，化工行业需求前景不容乐观，部分子行业可能面临需求增速下滑的风险。原材料价格处于高位延缓行业复苏进程：原油价格2012年均价有望提升，煤炭价格将继续高位运行，无烟煤价格预计将继续上涨20元/吨，萤石、磷矿石等矿石价格2012年将处于高位。虽然固定资产投资放缓和产能淘汰缓解了行业供给压力，但我们预计，2012年化工行业仍处于弱势复苏阶段，真正繁荣需依赖宏观经济回暖，带动相关下游需求提升。

　　由于化工行业相对估值不便宜，坚持“自上而下”和“自下而上”相结合策略选股。化工行业绝对估值处于2006年以来历史平均值之下，但与沪深300的估值溢价仍在较高位置。至于基础化工2012年的投资思路，我们建议“自上而下”和“自下而上”相结合策略选股。围绕经济结构调整与消费升级两条主线，关注两类投资机会：1，需求相对刚性的“类消费”化工子行业；2，挖掘新兴产业相关度高、国家政策扶持力度大、技术壁垒高的化工新材料成长股。

　　自上而下策略：需求相对刚性的“类消费”子行业投资策略。相关子行业包括：日用化学品与化妆品包装材料需求刚性，毛利率随原材料价格回落而提升；医药中间体下游需求稳定，受益国际产能转移；合成食品添加剂毛利率稳定，需求平稳增长；民爆行业受益于成本回落，重组并购和产业链延伸仍是投资主线；拥有完整产业链的磷化工龙头企业周期性弱；合成革在消费升级带动下，前景明朗。

　　自下而上策略：投资“技术难、壁垒高、需求新、估值低”的化工新材料成长股。国家政策的产业升级方向以及国家总的发展主线围绕节能环保、新能源、新能源汽车、新信息技术等战略性新兴产业，战略性新兴产业相关新型化工新材料长期投资显著，建议买入并持有“技术难、壁垒高、需求新、估值低”的相关新材料个股。相关子行业包括：功能薄膜材料技术难，性能优，前景广，其中，光学薄膜市场空间大、技术壁垒高、受益于下游TFT-LCD产能转移，太阳能背板薄膜——聚酯薄膜逐步进口替代；高性能纤维及复合材料内资企业有望重大突破，其中，碳纤维——低端碳纤维是突破口，芳纶纤维已至收获期，高性能聚乙烯纤维实现产业化；锂电池材料——高门槛、高毛利隔膜和六氟磷酸锂突破在即；节能环保产业相关新材料；新能源打开化工新材料、新技术市场空间。　（作者系平安证券研究员）