证券时报多媒体数字报

　　2011年11月30日，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型、中小型的法定存款准备金率分别为21%、19%。

　　中国上一轮紧缩性货币周期开始于2009年11月，终结于2011年11月，持续接近24个月。期间，M2货币供给增速持续回落，从最高29.64%一路下跌到12.9%。截至2011年10月，M2货币供给增速达到历史最低点。随着通胀率下行趋势确立，经济增长率持续下滑，宏观政策调控的目标将从控通胀转变为促增长，政策调控的节奏也将出现根本性的转变。这一政策出台表明，紧缩性货币政策周期终结，宽松货币政策开启。

　　当下存款规模总计达到8万亿左右，下调存款准备金率0.5%，将释放市场流动性4000亿元。这种宽松的货币政策将极大增加银行体系的流动性，减少银行吸存的压力。同时，存款准备金率下调，银行的信贷规模将趋于宽松，预期2011年全年新增贷款规模将达到7.5万亿，11月和12月新增贷款将超过6000亿。2012年，新增贷款规模将达到7.5万亿~8万亿。

　　2011年，银行信贷规模控制，但贷款议价能力提高，银行实现以价补量，净息差持续提高，前三季度净利润增速分别为34%、35%、32%，预计全年将达到30%。2012年，银行信贷宽松，但是贷款利率下降，同时由于企业获得信贷支持后，企业盈利状况改善，银行资产质量将持续改善，不良率下降，银行需要增加的拨备幅度下降，拨备对业绩的稀释效应下降，从而银行净利润也将获得小幅增加。但是综合评价，信贷宽松不会带业绩构成负面影响。

　　此前，我们提出四季度银行板块估值修复行情启动。基本理由是：2011年四季度到2012年上半年，通胀率下降的速度将快于名义经济增长率下降的速度，从而经风险调整以后的实际经济增长率将回升；当行业实际增长率回升后，行业的估值提升理由充分；将银行体系等同为中国宏观经济，银行股估值提升理由充分。如今货币政策宽松基调基本确立，从而超预期的成分更加显著，这对银行股构成极力支持。我们预测银行业2011年PE、PB分别为7.07、1.24，银行股估值底、政策底已经确立，维持行业“增持”评级，并重点推荐招商银行、华夏银行、深发展和民生银行。 　（作者系中信建投证券分析师）