证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱景锋

　　近年的基金投资中，出现了较明显的羊群效应短期行为，但仍有相当一部分基金坚守价值投资、长期投资，并获得了非常优厚的回报。

　　长期持股

　　贡献基金最大收益

　　相比短炒，对核心品种的长期持有已经成为众多长跑业绩领先基金的制胜之道，贡献了基金最大部分的长期收益。

　　“过去3年，兴全全球视野平均持股周期为3个多月，核心持仓持有时间很长，组合里当然还会有一些短期的配置品种。我们金融工程部最近做了一个研究，发现公司旗下基金的收益主要来自于核心持仓品种的贡献。就兴全全球视野来说，长期持有的招行、双汇、张裕都实现了几个亿的浮盈，而短期品种对净值贡献不明显。所以，配置热点品种的意义不大，决定基金业绩的是一个组合的前15只股票，一只基金的前10大重仓股的布局非常重要。”兴全全球视野基金经理董承非日前在接受证券时报记者专访时表示。

　　董承非可谓第二代基金经理中的佼佼者，截至11月19日，他管理的兴全全球视野基金在所有股票型基金近五年的收益排名中，以29.59%的年化回报率排名第一。

　　富国基金旗下两只长跑健将富国天益和富国天惠基金自成立以来便重仓贵州茅台，赚取了最丰厚的利润。其中2004年6月成立的富国天益在成立后便开始买入并重仓贵州茅台和苏宁电器，自当年三季末至今年三季末长达7年时间，贵州茅台和苏宁电器一直位列富国天益前十大重仓股，到今年三季末，两只股票7年时间分别上涨16.32倍和20.51倍，而同期上证指数和沪深300指数近分别上涨68.91％和132.7％。富国天惠自2006年一季度开始重仓贵州茅台，到今年三季末，贵州茅台大涨7.26倍，回报远超市场。

　　华夏大盘精选自2009年四季度开始重仓广汇股份，广汇股份自去年以来到今年三季度股价接近翻番。东吴价值成长双动力自2009年二季度进驻古井贡酒一直持有至今，到今年三季度，古井贡酒累计涨幅高达4.1倍。嘉实主题自2009年四季度潜伏国电南瑞一直持有至今，该股自去年到今年三季度累计涨幅达186.87％。南方绩优自2010年一季度进驻包钢稀土持有至今，累计回报达1.03倍。博时增长自2009年二季度开始买入并重仓三一重工，一直持有至今，累计涨幅达139.33％。

　　国内诸多研究已经证明，基金整体上并不具有显著的择时能力，在国外，基金经理专注于选股。选择一只好股票长期持有，这正是价值投资的精粹，也正是中国基金价值的体现。

　　价值投资

　　为公募基金常态

　　价值投资鼻祖格雷厄姆说：“在价值投资中，要想通过买入一直受到忽略因而被低估的股票赚钱，通常需要长期的等待和忍耐。”不参与短期的市场热点意味着放弃可能的短期收益，对于追求相对收益排名的公募基金来说，更需要承受很大的压力。在众多资深基金经理和高管看来，基于深入基本面研究的价值投资和长期投资依然是基金的主流，也是基金获取产业发展和上市公司成长收益的主要方式，短炒在短期内会取得成功，但不能复制也不可持续。

　　广发基金副总经理朱平认为，基金传统的价值投资方法不会改变，不过，对价值的理解不可过于狭隘，如2006年之后经济非常好，以房地产和大宗商品为代表的周期股都有很好的回报，周期股不适合长期持有，但仍属价值投资的范畴。

　　已经离开公募的明星基金经理归江认为，长期投资仍然是公募基金的常态，投资的本源归根到底还是要靠产业赚钱，这需要几十年的积累，靠短期投机不行。

　　新华基金副总经理王卫东认为，长期来看，基金除了价值投资，没有其他的盈利模式，因为其他的投资方法都是不可持续和不可复制的。只是“上市公司的价值和行业估值水平都在不断变化，市场也在不断变化，价值投资也需要不断更新。”短期来看，投机有可能成功，投资未必就赚钱，但长期来看，投机肯定会失败。“美国长期资本公司投机的比重很高，最终破产了，索罗斯投机本领很高，还是有很多失败的案例。”

　　华夏基金总经理范勇宏曾表示，A股市场已经从自上而下择时判断为主，转为自下而上的精选个股时代。在这个阶段，选择好的成长股，是基金投资取得成功的关键所在，而选择好的成长股，就要回归到基本面研究和价值投资上来。

　　大摩华鑫基金总经理于华也强调基本面研究的重要性，“买方研究员不能简单转述卖方研究员的报告，要深入调研，包括基本面研究、财务报表主要利润收入情况分析。更深层次的包括竞争对手的情况、公司的策略、公司文化等，都要有深入的评价。”