证券时报多媒体数字报

　　近期钢价在经历了大幅回落之后，前期累积的风险在急跌中得到有效释放。最近中国央行下调存款准备金率，年底房地产商压力有所减缓，但是我们认为短暂的利好过后，钢材期货价格有望继续回归弱势。

　　11月30日晚，央行宣布从12月5日起，下调存款准备金率，第二天，铁矿石、钢坯等多个钢材品种纷纷止跌小幅上涨。我们认为央行上周四降准主要的原因是对冲热钱流出的风险，并不是政策转向的信号，中央经济工作会议的基调大概率上还将是“政策预调微调”。

　　首先，热钱可能继续流出，资本的外流导致的是流动性被动收缩，上周对资本流向最敏感的B股出现明显下跌。此次降准主要的目的是对冲而非放松。其次，此次降准是对海外风险传导的“预调微调”，符合前期央行货币政策基调。另外，国内基本面疲软趋势明显，在外需不确定性仍然很高的情况下，降准可以改善国内企业特别是中小企业的生存环境。但同时，经济增速下滑、钢铁需求下降将成为后期主要趋势。11月份钢价出现止跌，我们认为市场可能是超跌之后的反弹，而反弹的动力来自于国内政策的微调以及国际环境的企稳，市场正在逐步走出前期大幅下跌的阴影。

　　展望12月，11月行业面临的压力在12月不仅没有得到减轻，反而有所加强。这一方面是源于投资需求加速下滑的可能，尽管存款准备金下调，但是从房地产投资来看，前期已经处于高位，要想地产投资继续上扬较为困难，反而在经济各项数据出台之后，有加速下滑的可能，下调了存款准备金率，但短期似乎很难扭转一个几乎已经确定下滑趋势的需求走势。不仅如此，与11月相比，12月还面临着前期高价原材料消耗完毕后因成本回落带来的价格下跌冲击。春节前的备货行情在资金持续紧张的情况下，也变成了一种奢望。因此，总体而言，从需求商来说，我们至少在12月很难看到钢价有持续上行的动力。

　　矿石价格虽然有所反弹，但是后市预计依然弱势。矿石价格在10月出现较大幅度回落后，本月略有小幅反弹，矿价综合指数本月上涨3.90%，其中进口矿上涨1.73%，国内矿上涨4.77%。在上个月快速大幅下跌后，随着钢铁产量水平环比开始平稳，矿价出现小幅反弹并不是什么超预期的事情；目前钢价矿石联动明显，在本月钢价表现依然并不乐观的情况下，矿石价格也难以大幅上涨；矿石港口库存依然处于高位，对矿石价格直接形成压制。

　　鉴于下游需求疲软，上游铁矿石价格暂时企稳但是依然保持弱势的局面，我们认为近期螺纹钢期货将维持弱势，操作思路上以逢高沽空为主，有可能再次试探4000元一线支撑。

　　（作者系广发期货分析师）