证券时报多媒体数字报

　　对于天鹅来说，其有白色羽毛是常态，其有黑色羽毛则是罕见的另类。人们从自身的经验出发，将生活中发生的意外事件或罕见现象称为“黑天鹅事件”。在经济领域，每当涉及风险控制时，“黑天鹅事件”便成为一个纳入考量范畴的重要指标，它的近义词是“小概率事件”。

　　从探奇的角度看，黑天鹅比白天鹅更能吸引人的眼球；从投资的角度看，“黑天鹅”则是不讨人喜欢的，因为它意味着较大的风险和难以捉摸的变数，而绝大多数人都喜欢在风险可控的前提下稳当地赚钱。但也有例外：当“黑天鹅事件”出现时，总有少数投资人敢于涉险而上，以图出奇制胜，是谓“逆向投资”。

　　今年以来，对于投资人来说，“黑天鹅事件”特别多。在国内，有瘦肉精、尼美舒、高铁风波、举报门等事件；在国外，有日本大地震、美国信用评级下调、欧洲债务危机、北非革命等事件。这些“黑天鹅事件”，对国际大宗商品价格、汇率、利率以及相关上市公司股价，造成显在或潜在的重大影响，让投资人颇为纠结。大多数普通投资人选择从股市等风险投资领域撤退，或者降低仓位；一些艺高胆大的机构，尤其是对冲基金，则玩起了忽而做多、忽而做空的跷跷板游戏，不过从目前来看，这些机构也是亏多赚少。可见，“君子不立于危墙之下”是呵护绝大多数人的真理，要想从“黑天鹅事件”中掘取“黑金”的确很难。套用前文的逻辑，从“黑天鹅事件”中赚钱得手，本身就是比“黑天鹅”更黑的“黑黑天鹅事件”。

　　眼下，“黑天鹅事件”又出现了新的变种，即一些“黑天鹅”变成了“灰天鹅”。以欧债危机为例，为了保卫欧元，稳定欧盟，欧洲各国最近频频开会磋商，出台了一系列旨在拯救危机的措施。这些措施尽管有漏洞，但毕竟是处在逐渐完善的过程中，有利于推动危机变成转机。与此相对应，经济学家和投资者对于欧债危机的前景形成了乐观、悲观、骑墙三种看法，且没有哪一种看法能明显占据上风。如此一来，欧债危机这只“黑天鹅”的颜色就变得有些暧昧了，既非全黑，也非全白，只能以“灰天鹅”名之。类似的情形，也发生在我国高铁概念投资领域，导致高铁板块的投资风控变量从“黑天鹅”变成“灰天鹅”的，是政府的兜底与扶持之手。

　　那么，投资人应如何对待“灰天鹅”呢？我的看法是，因为“灰”，所以恰恰有合适的投资机会。这个机会成本，介于“白”（无风险）和“黑”（高风险）之间，属于中烈度的风险成本，值得投资人去适当押注。关键在于，押注时要控制资金的仓位，以确保进退有据，那种全仓出击、孤注一掷的投资风格是不可取的。当然，这个建议只是送给对风险投资感兴趣的人；对于那些极度厌恶金融风险的人而言，将手中的闲钱存入银行谋利息就行了，这种愿意安静地和“白天鹅”长相厮守的投资方式，在股市生态比较恶劣的中国，也许倒是10年之内的上佳之选。

　　最后，我想表明一个观点：对于财富不多的普通老百姓而言，如果要尝试风险投资，不妨将“灰天鹅”列为自己可承受的风险区间的上限。至于玩“黑天鹅”，应视为机构和富人的游戏，普通老百姓最好别参与，以免跌进“黑洞”而不可自拔。