证券时报多媒体数字报

　　本周，在中央经济工作会议即将召开之际，银行板块、中国石油、中国石化等大盘股奋力护盘，上证指数2300点整数关口未被跌破。周四晚间，在欧洲央行减息25个基点的利好消息下，欧美股市仍出现明显下跌，国际原油价格回落到100美元/桶下方。周五公布的11月经济数据显示，国内物价上涨势头得到有效控制。但沪深股市交投依旧清淡，周换手率再创年内新低，上证指数整体表现为震荡下跌走势。

　　纵观近期货币政策变化，仍是以微调为主，全面转向宽松的可能性不大。此外，房地产调控政策不会松动，控制通胀的决心不变。对资本市场而言，政策的变化只能延缓市场原有的运行趋势，只有政策累积效应达到一定程度后，才能改变趋势，由此来看，当前股市的弱势特征仍难以改观。

　　融资是资本市场一项重要功能。大力发展直接融资市场，逐步改善融资结构是资本市场的大政方针，股票和债券发行量的增加是大势所趋。尤其在全球经济下行、中国出口形势严峻的背景下，运用好资本市场分散风险的功能，可以显著增强我国金融体系抵御风险的能力。中国是储蓄大国，为资本市场“大跃进”式的发展提供了有利的条件。新三板市场将设立，为股权投资提供场所。这就需要参与各方顾及二级市场投资者利益，改变圈钱的观念，使资本市场成为真正的经济晴雨表。

　　近期，资本市场出现一系列的制度性变化，监管措施更加严厉，资本市场盈利模式也在悄然发生变化。在创业板退市制度中，提倡完善恢复上市的审核标准，不支持通过“借壳”恢复上市，加快退市速度等，使得“壳资源”价值大打折扣。中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起，也将大大减少内幕交易和价格操纵。垃圾股一夜之间“乌鸡变凤凰”的故事会减少，一些专门炒作重组题材的资金将退出或调整投资策略。此类个股短期内会出现资金缺口，导致股票价格连续下跌。

　　此外，沪深交易所发布了《交易所融资融券交易实施细则》，融资融券业务由一年半的“试点”转为了“常规”，标的证券也由原先的90只股票扩大到278只股票，并纳入7只交易型开放式基金（ETF）。该项业务的推出，进一步放大了蓝筹股的流通性，加快蓝筹股向其内在价值回归。

　　数据显示，目前沪市融资融券板块加权平均市盈率为14.5倍，平均市净率为1.66倍；深市融资融券板块加权平均市盈率为40倍，平均市净率为2.59倍。深市个股的估值水平远高于上海市场，下调的压力比较大。

　　资本市场国际化是中国走向世界的必经之路，国际板推出也是国际化的必然产物，对人民币国际化也有着积极作用。近期，人民币兑美元汇率连续触及跌停。人民币兑美元汇率自汇改以来累计升值幅度超过30%，博弈人民币升值的资本获利丰厚。由此来看，人民币升值趋势的小幅调整也是在情理之中。目前还看不出大量国际资本出逃的迹象。

　　世界面临经济下行风险，中国经济正处在转型期间，资本市场制度不断完善，强化监管，打击市场中的违法违规行为，这对于A股市场中的概念性炒作是一个重大利空。在此背景下，投资者要转变以往以图表来选股的思路，回到股票内在价值中来，多考虑公司在行业中的地位以及创造价值的能力，多研究公司的现金流状况。要与产业资本共舞，关注大股东增持和回购的公司，回避大股东减持的公司。在投资策略上，我们认为今年年底至明年年初，应坚持“跌出空间才有反弹空间”的指导思想，仓位不宜过重，获利的预期不宜太高。（作者系中航证券分析师）