证券时报多媒体数字报

　　过去一周美国各项经济数据继续向好。其中备受关注的节假日销售数据强劲：包含了感恩节假期的ICSC指数周环比增长了1.7%、同比增速已由10月的3%加快至3.2%。与此同时，11月就业报告也好于预期：非农就业11月新增12万人、失业率由9%降至8.6%。此外，11月ISM制造业采购经理人指数也继续复苏，而汽车销售和Conference Board消费者信心指数反弹、新房和存屋销售也在复苏。这些数据均表明美国消费者和生产活动并没有受到欧洲局势动荡的影响。

　　这自然会引发如下疑问：在欧债危机仍在继续恶化的背景下，美国经济继续向上的势头可以持续多久呢？瑞银美国经济学家Maury Harris一针见血地指出：银行信贷的进一步复苏是关键因素之一。正如拖累欧元区陷入衰退的最关键因素是信贷收缩，美国经济能在目前欧元区危机不断加剧的背景下继续顽强复苏同样是得益于银行信贷在今年三季度以来终于开始复苏。

　　从放贷能力看，在经历了美联储的两次量化宽松之后，美国的银行业坐拥1万多亿超额储备、拥有强大的放贷能力；从放贷意愿看，美联储最新一期的信贷员调查显示银行继续放宽放贷条件；更重要的是，从信贷需求看，在经历了欧债危机持续动荡、美国国内两党政治持续纷争的洗礼后，美国的消费者和企业家们已学会了不让无休止的国内外动荡影响其迈向复苏的意愿。近期消费者信心指数未受“超级委员会”谈判失败的影响而继续复苏，正体现了这一点。

　　事实上，不确定性本身就是经济运行中不可或缺的一部分。无论危机前还是危机后，不确定性都始终存在。由欧债危机和美国政局存在的高度不确定性就得出美国的信贷供求必定会受到影响这一结论，在逻辑上难以成立——美国目前的情况对此提供了最好的反例。

　　美国经济复苏面临的真正挑战在于就业税减免（payrolls tax cut）措施能否顺利得到延期。如果美国国会无法在12月底之前同意延长就业税减免措施，那么由美国就业者税负上升所导致的财政紧缩规模将高达GDP的2%，足以使经济复苏势头迅速恶化。上月“超级委员会”就减少财政赤字没有达成协议仍让人心有余悸，因此两党就延长就业税减免的谈判预计也将充满艰难和曲折。对此，美联储也保持高度关注，随时准备在财政政策失败的情况下提供更宽松的货币政策环境。

　　在股市、消费者信心和就业市场改善的背景下，瑞银预计先行指标当中，申领失业救济人数（Jobless claims）预计将进一步减少，而12月密西根大学消费者信心指数也有望继11月大幅反弹之后继续改善。

　　（作者系瑞银中国首席经济学家）