证券时报多媒体数字报

　　“明年，债券投资收益战胜通胀是大概率事件。”

　　目前，部分债券收益率已实现均值回归，债券市场牛市上半场结束。尽管收益率进一步下行的空间在缩小，但仍会有下半场，收益率进一步向下的动力将取决于未来经济基本面和政策面的推动。

　　证券时报记者 方丽

　　对比海外庞大的债券基金市场，国内债券基金的发展空间巨大。一直以来，身处基金业最前沿的南方基金，紧紧盯住了这一新战场。南方基金固定收益总监李海鹏表示，南方基金固定收益一直以稳健著称，未来产品要走纯债化、指数化之路。

　　展望债券市场，李海鹏表示，目前债券市场正处于明显的牛市格局，很大概率会持续一段时间。

　　债市牛市确立

　　李海鹏表示，债券投资要耐得住寂寞，虽然今年出现了股债双杀的惨淡格局，但10月份以来债券市场呈现一波波澜壮阔的大行情，债券市场正处于明显的牛市格局中。

　　“从整个大类资产切换角度看，四季度的确到了切换成债市牛市的阶段，而且很大概率会持续一段时间。未来的行情走势取决于牛市进行的速度，目前最担心的是债券涨得过快，牛市果实被快速‘摘’完。”李海鹏表示。

　　李海鹏进一步指出，一方面，部分债券收益率已实现均值回归，上半场已经结束，尽管收益率进一步下行的空间在缩小，但他认为仍会有下半场，收益率进一步向下的动力将取决于未来经济基本面和政策面的推动，他对债市的信心仍很充足。他强调，“未来一年，债券收益战胜通胀是大概率的事件。”

　　欧债危机愈演愈烈，李海鹏认为这对国内做债券投资负面影响并不大。欧债问题影响中国出口，对债券投资未必是坏事，对利率产品是利好，而对信用产品则好坏参半，具体要看标的企业所属行业和主营业务。

　　对于备受市场关注的城投债问题，李海鹏也有自己的想法，他认为城投债不会发生大面积违约，未来要看中央政府、地方政府、银行和借贷主体公司四方之间博弈的结果。“南方基金对城投债相对谨慎。”他介绍，信用风险有两类，一类是偿债风险，另一类是估值风险。未来城投债的偿债风险很低，但估值风险较大。而且，南方基金还将城投债进行分门别类，分为省级城投债、地级市城投债和区县级的城投债三类，他认为，省级城投债基本没问题，而地级市城投债会选择东部发达地区发行的城投债，而县级城投债基本不碰。

　　此外，李海鹏还表示，在一些具体的投资策略上，比如针对新股的投资须持谨慎的态度，只有新股的估值得到公司的认同才会参与。

　　纯债化、指数化是大方向

　　2002年，南方基金推出国内第一只债券基金——南方宝元，在固定收益方面一直走在行业前列。李海鹏更具前瞻性地表示，跟随市场变化和投资者需求的变化进行产品创新是基金公司在竞争中取胜的重要因素之一，未来南方基金固定收益产品发展的重点方向是产品纯债化和指数化。 李海鹏指出，目前市场上已有100多只债券基金产品，但整体规模仍比较有限，占全部基金产品的比例不足10%。而在成熟市场，债券型基金要占到基金总资产的30%到40%左右。“导致目前这一现状的很重要的一个原因是，债券基金定位始终不明确。很多债券基金又打新股、又买可转债，还在二级市场买股票，为投资者赚钱的初衷虽好，但实际效果并不好。产品投资范围宽泛，也使得产品风格特征不明确，与很多投资者进行资产配置的需求不相符。”

　　因此，李海鹏希望让债券基金回归其定位，把资产配置权交给投资人。比如，二级债基的持有人，资金大约20%投资于股票、80%投资于债券。但是投资者也可以选择用20%的资金申购一只业绩持续优异的股票基金，剩下80%的资金购买纯债券基金，同样能达到资产配置的作用。

　　指数化方面，李海鹏表示，指数化产品更加透明，而且具有低成本的优势，投资者可以更加清晰地了解盈亏变动及原因。今年5月成立的南方中证50债券指数基金，就是“纯债化和指数化”的良好体现，因业绩不俗，得到很多投资者认同。他表示，未来还将推出专投信用债等指数化产品。

　　而且，李海鹏表示，此前二级债券的出现，和当时债券市场过窄、投资品种过于单一等有关，随着中国债券市场的不断扩容，债券基金可投资标的越来越多，现在正是固定类产品走纯债化、指数化的好时机。

　　稳健为立足之本

　　“投资者选择固定收益类产品，是希望能够尽可能地规避风险，实现保值、增值。这就要求管理固定收益类产品必须严格控制风险，操作上要稳健。南方基金整体投资风格稳健，固定收益部更追求‘稳健加稳健’。”李海鹏反复强调稳健是立足之本。

　　早在2002年李海鹏就投身债券市场，任固定收益部总监，在李海鹏看来，为投资者创造持续、稳健的回报是固收产品管理人的首要任务。“投资者选择固定收益类产品，就是要回避风险，实现保值增值。因此，债券投资第一要务是保住本金，在稳健操作的基础上追求合理回报。” 对于固定收益产品的投资者而言，他们最看重基金稳健的业绩，希望债券基金每年都能为投资者带来正收益，持续性地战胜定存、跑赢通胀。而南方基金固定收益部也完成了这一任务。

　　作为第一只债券基金的发行人，南方基金在固定收益方面有深厚的积累。目前公开市场的一级交易商全国有50家，南方基金是其中唯一的一家基金公司，同时，南方基金还是银行间市场交易商协会和国债协会的常务理事，三大政策性银行发债承销团成员。更让李海鹏自豪的是，南方基金自2003年就开始打造的债券交易对手资料库。

　　他介绍道，目前南方基金管理固定收益类资产的总规模达800亿元左右，固定收益团队拥有17位投研人员，是基金业最大的固定收益团队之一，有专门的宏观、利率债、信用债、可转债、金融工程研究员。同时，南方基金可从事公募、专户理财、社保、企业年金业务，能投资多种债券类资产品种。要在固定收益市场发力，南方基金已具备诸多条件，并将大显身手。