证券时报多媒体数字报

　　萧然/制表 吴比较/制图

　　编者按: 在欧美等发达国家尚在经济泥淖中挣扎的时候，新兴市场俨然成了全球投资者的避风港。不过，这一切好景不长。

　　起初，高速增长的经济和热钱的滚滚而来，导致新兴市场通胀压力剧增。随后，欧美经济进一步减速和债务危机逐渐发酵，新兴市场国家终于HOLD不住，多数国家被迫出现政策大转弯。

　　新兴市场经济的集体减速，是暂时性进入了“瓶颈”，还是发展已到拐点？热钱争相出逃，谁能笑到最后？被迫为欧美债务危机买单，新兴市场又该如何改变这一困局？

　　证券时报记者 吴家明

　　世界银行行长佐利克曾表示，今年秋天世界经济进入了一个新的“危险区”。

　　此前，高盛、花旗集团等机构纷纷下调了世界经济增长预期。发达国家经济前景不断恶化，就连一直扮演“火车头”角色的新兴经济体也受到连累。诸多机构甚至预言全球经济很可能二次衰退。

　　新兴市场“全军覆没”?

　　巴西政府日前公布的数据显示，今年第三季度巴西国内生产总值（GDP）环比出现零增长，同比仅增长2.1%，与2010年全年7.5%的增速相去甚远。

　　印度财政部长穆克吉上周五在向议会提交的一份报告中预计，本财年（从今年4月1日开始）印度经济将增长7.5%，这一最新预测明显低于穆克吉今年年初9%的预测，也低于上一财年8.5%的实际增幅。新兴市场经济增长乏力，难道这一次真的会“全军覆没”？

　　“与2009年相比，眼下的困难大为不同，各国不可能再度联手出台大规模财政刺激措施。”美国财政部长盖特纳日前在英国《金融时报》撰文指出，“我们依然有必要强化经济增长。”

　　前不久全球六大央行联手救市的举动让人印象深刻。其实，美国和日本一直在开足马力“印钞票”，欧洲央行新行长德拉吉上任后已完全扭转了年中两次加息的结果，许多原本不需开动印钞机的新兴国家央行也被迫在高通胀压力下再次打开宽松之门。

　　近期，巴西、印尼、泰国以及以色列等新兴市场国家纷纷执行宽松的货币政策，印度央行降息的呼声也越来越高。

　　智利财政部长拉腊因表示，2012年多数发达经济体经济前景并不乐观，新兴市场特别是亚洲和拉美正在为应对可能发生的一切做充分准备。面对欧债危机的深入发展，拉美国家有必要进行政策沟通与协调，共同采取恰当的宏观经济政策。

　　资本外逃谁更痛？

　　随着欧债危机的不断恶化，新兴市场国家的货币政策开始松动，资本市场对其经济前景的担忧加剧。在多重因素的影响下，新兴市场国家不再是热钱的“新兴”市场，热钱开始选择流回发达经济体。

　　近期，在促使人民币汇率连续跌停的众多原因中，外资出逃导致人民币贬值被认为是原因之一。不过，新兴市场国家似乎都在承受着资本外逃之痛。

　　市场数据显示，今年4月以来，巴西雷亚尔、印度卢比的贬值幅度都超过10％。今年7月以来，南非兰特兑美元汇率更累计贬值近30%。今年前10个月，俄罗斯已有640亿美元资本外逃。

　　新兴市场资金“失血”状况也在一定程度上影响股市的表现。整体而言，今年全球股市的表现不佳，但新兴国家股市的跌幅更大。据统计，受到欧债危机的拖累，罗素新兴市场指数11月下跌4.1%，今年以来的累积跌幅达到14%。

　　由此看来，如果投资人持有一只专注于新兴市场股票的基金，今年的业绩很可能远远落后于所持的美国股票基金的回报率。《华尔街日报》对此分析称，所有资金都因害怕风险逃离新兴国家股市、大宗商品和贵金属市场，转而买入美元和美国国债。

　　有分析人士表示，新兴市场经济遭遇的负面影响可能比美国和欧洲还要严重。尽管美国在经济上和财政上存在各种不利因素，但仍被视作存放资金最安全的地方。不过，热钱的流出对新兴市场国家也具有缓解通胀的作用。

　　谁在偷着乐?

　　全世界都在看衰美国经济，标普更把降级的“炸弹”投向美国。不过，与欧洲股市相比，美国股市俨然成为了今年发达国家股市的“黑马”，道指今年以来更逆市上涨4%。“欧洲已下定了决心，虽然还没有走出困境，但我们至少看到了某种框架。”投资机构Principal Global Investors基金经理人斯瓦特表示，“美国的经济数据相对于其他发达国家而言确实很强劲。”

　　近期，美国经济频繁出现利好消息，美国12月份消费者信心指数创6个月新高，11月美国新增非农就业人数12万，失业率降至8.6%。

　　其实，从去年11月份开始，美国就通过超发货币，即所谓的量化宽松政策输出其债务。如此下去，美国仍将采取同样的方式以解决目前的经济问题。

　　巴克莱美国股市策略部门负责人耐普表示，美国经济数据越来越好，这一趋势很可能已经到头了，市场的担忧情绪也开始加剧。与此同时，投资者应该对2012年上半年的美国股市持谨慎心理。美国总统奥巴马警告说，美国需要好几年，甚至可能超过一个总统任期，才能解决经济结构性问题。

　　新兴市场如何应对？

　　当前，新兴市场国家的宏观政策面临进退维谷的处境，各国政策都面临遏制通胀与确保经济增长的两难困境。阿根廷经济学家、前国际货币基金组织（IMF）西半球部主任洛瑟表示，金融市场的剧烈震荡和美国经济增长减速的危险将给新兴市场国家带来不容忽视的影响，新兴市场国家要注意防范此次危机是否会形成经济长期增长的拐点。

　　华尔街资深基金经理詹德鲁表示，由于很多发展中国家的经济增长是通过出口拉动，这些国家仍将深受发达国家经济的影响。有分析人士也表示，新兴市场应加快推进经济结构转型，摆脱过度依赖发达国家的经济增长模式，降低经济增长的脆弱性。

　　尽管新兴市场难以独善其身，但一些机构还是认为新兴市场有不少可靠的长期投资机会。摩根士丹利表示，MSCI新兴市场指数明年年底可能上涨至1210点，较目前约有26%的上涨空间。

　　投资机构马尔信托资产管理公司资深副总裁卡伯表示，其依然倾向于投资于新兴市场，但只有等欧洲集体行动起来，新兴市场的表现才可能大放异彩。奥地利央行行长诺沃特尼则认为，新兴市场仍将支撑2012年全球经济增长。