证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱景锋

　　11月份居民消费价格指数（CPI）创年内新低，市场普遍预期明年经济放缓，这是否会对股市整体估值产生影响？投资者该如何布局？证券时报记者采访了鹏华上证民企50基金经理方南。

　　对于市场整体估值水平，方南认为，需要从两个角度去思考。就横向比较而言，A股整体估值水平较世界其他经济体并没有高估，甚至存在相对投资价值；另外，中国经济逐步步入转型期，必然要面对转型的长期性和不确定性。同时，国际经济环境的波动势必会在人民币汇率及出口等方面产生压力，加上投资下降，经济增长模式转变及货币政策收紧等原因，未来中国经济增速一定程度上放缓是大概率事件，会对股市的估值水平产生影响。

　　方南指出，总体而言，估值已经不是目前市场的主要风险来源。随着国际大宗商品价格的阶段性回调以及CPI数据的翘尾因素下降等原因，货币政策继续紧缩的压力和企业成本上升的压力在逐步缓解。

　　对于下一阶段投资有必要关注的问题，方南指出：一要关注国内投资、需求的变化；其次关注场外市场利率的变化，作为信贷政策的衍生产物，影响着资本市场参与者的机会成本；最后是欧债等国际经济环境的变化。这三点既是风险又是决定后期股市是否会有阶段性机会的关键所在。

　　就投资重心而言，方南认为，中长期来看，未来市场的超额收益来源很大程度上取决于企业对经济转型的契合程度和创新效率，传统的产业及投资逻辑虽然可能在阶段性反弹中有所表现，但缺少长期投资机会，从这个角度来看，作为新经济的生力军，兼具行业、治理结构、风格特征的上证民企50指数是值得关注的投资方向。