证券时报多媒体数字报

　　最近A股市场连续大跌，不断脱离基本面，市场“为跌而跌”的特征明显。

　　从市场的角度分析，“为跌而跌”主要有以下几种表现。首先，按估值高低抛股票。估值高（食品饮料、医药、餐饮旅游、零售、电子、创业板）跌幅居前，估值低（银行、交通运输）相对跌幅较小。下跌的表现与担忧经济下滑的基本面逻辑并不一致，更像市场面“为跌而跌”的“最后一跌”。其次，对利空和利好的反应极度不对称。中央政治局会议召开，提及“地产调控政策不动摇，房价回归合理”，导致地产股大跌。但会议同时提及积极财政方向在于“保障在建续建项目”、“十二五规划的重大项目”、“农田水利”、“现代服务业”、“节能减排”、“高端制造”，所惠及行业除了水利，余数尽绿。显示市场情绪已严重偏离合理水平。第三，“为抛而抛”。年底临近，投资账户“一年一结”或“账户转移”的原因，绝对收益账户现实抛压明显。年底临近，产业资本结算现金意愿加大，11月全市场月全市场上市公司股东实际减持122亿元，为今年4月份以来最高值（这还是在指数低位时取得的）。这种企业和投资账户现实的结算压力，已与传统的A股基本面逻辑无关了。

　　我们认为的基本面逻辑是：经济下滑对股市的冲击进入“末端效应”，而政策面的支撑会“越来越暖”，两者此消彼长，支持A股反弹。

　　但现在，或许要等到市场“为抛而抛”结束之后，投资逻辑才能回归到基本面。在中央经济工作会议之后至年底前，观察市场面的变化，显得更加重要了。　（作者系海通证券策略分析师）