证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 吴清桦

　　昨日，安信证券召开了2012年度投资策略会。安信证券预计，明年一季度经济见底，通胀进入下行周期。明年A股市场可能先涨后跌，预计反弹的高度有限，上证指数难以有效逾越2800点。

　　宏观经济层面，安信证券首席经济学家高善文认为，受外需和地产投资的下降以及资金紧张的影响，实体经济增速下滑的趋势显著，并带动通货膨胀快速下行。随着通货膨胀压力的全面消退以及经济的失速，货币政策开始转向放松。他预计，明年的信贷投放在8万亿到9万亿元，同比会有一定幅度的上升，但增长幅度不会太大。目前市场上对短期资金需求旺盛，这可能意味着个人或者企业的负债表出现期限失配。

　　高善文表示，经济底部很可能在明年的一季度出现，明年的二季度经济会有一个迅速的反弹，但这样的反弹不一定意味整个经济已经全面稳定下来。短期来看，存准率下调进一步恢复了银行间市场的流动性，但实体经济的流动性是否转折取决于银行存贷比的限制、信贷的投放力度和进度以及外汇占款的进一步走势。房地产市场的调整可能也在影响流动性的趋向。安信证券预期流动性可能走向逐步缓解，但目前的情况仍然需要看得更谨慎一些，并等待广谱利率的下降来确认。在这期间，经济的下降速度、政策的放松进度、房地产库存的去化进程以及房地产相关政策的微调快慢构成了关注焦点。

　　市场策略方面，程定华博士认为明年较为确定的宏观环境是通货膨胀下降与经济减速。随着投资活动的收缩，预计广谱利率水平将自春节后出现显著下降。在整个利率重置的过程中，估值中枢由悲观转向中性偏乐观，相对看好明年上半年的市场表现。反弹的动力将主要来自于三个方面，一是无风险收益率的下降，二是全球风险溢价水平下降，三是经济在明年一季度或者二季度技术性见底。而明年下半年比较悲观的原因主要是，明年下半年经济出现强劲复苏的可能性比较低，欧洲经济也不大可能在明年强劲增长。

　　但是，安信证券预计A股反弹的高度有限，指数难以有效逾越2800点水平。这是因为本轮CPI的低点要远高于前两个周期的低点，利率水平的下降幅度和时间也会低于前期；而债务比例的上升和政府投资收益边际的下降，使经济见底回升微弱和缓慢；同时，欧洲危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也会是一个长期过程。

　　在行业和风格选择方面，安信证券预计全年不会出现主导性行业，也不会出现单一风格，而是表现为成长型与价值型交替反弹。成长类公司估值过高，而价值型股票得不到基本面持续而稳定的支持，因此它们的反弹均难以持久。高成长的行业中，推荐军工、生物医药、环保、种子、快速消费和智能电网。低估值的行业中，推荐金融、地产、汽车、交运设施和高压一次设备。