证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 胡学文

　　电商行业“郁金香”的话题继续发酵。自日前创投大佬阎焱在微博中对个别电子商务企业主营业务不赚钱，但不停融资的做法表示不满，并担忧电商行业会重蹈荷兰郁金香覆辙，近日又有创投业内人士直言电商行业“烧钱”模式不可持续。

　　电商患上融资依赖症

　　用“翻脸如翻书”这句话形容当下创投和电商企业的关系十分贴切。就在今年上半年，电商行业可谓热闹非凡，不仅电商企业如雨后春笋般诞生，各类电子商务网站特别是团购类网站密集设立，风险投资机构对此也是一片叫好，电商融资拿钱轻而易举。有数据显示，仅在今年上半年，国内电子商务行业披露的投资案例就达59起，披露投资金额总额高达15.26亿美元。而时间切换到下半年，仿佛就在一夜间，电商行业投融资数量明显减少，大量垂直电商网站停业或倒闭，“电商冬天论”一时间甚嚣尘上，上半年创投界与电商还亲密无间的关系不复存在，取而代之的是互相指责和抱怨。

　　有市场观点认为，阎焱此前关于电商企业频繁融资的不满言论意味着风投机构与电商企业之间的矛盾正式升级，且日趋白热化。

　　目前，斥责电商患上融资依赖症的队伍正在扩大。汉理资本董事长钱学锋近日就此话题也发表了看法，而且目标直指刚刚获得CCTV年度经济人物大奖的京东商城老总刘强东。他认为，京东还远未找到可持续发展和盈利的商业模式，它的烧钱模式对于国内大部分电商而言不是示范而是警示作用。“等到京东持续盈利了，届时刘总获奖才是‘实至名归’，现在尚早！都鼓励电商学京东，那投资人都要去跳楼。”他的发言明显表达了对电商不停融资烧钱的不满。

　　不可为而为之的“烧钱”

　　电商行业泡沫是怎样长成的？或许，是明知不可为而为之的结果。

　　创投机构投资电商行业的目的自然是上市套现，但是由于中国电商行业尚处行业初期扩张阶段，一旦市场环境趋冷，企业不能如预期实现上市。那么，尽管创投明明知道市场条件不可以烧钱，但他们投资的目的就在于帮助企业做大营业额，以引入新的投资方，并获得估值溢价。“创投机构要求企业发展必须要加快、加快、不停加快，即使不想烧钱也必须得烧。”华强北在线副总裁龚文祥对媒体表示。

　　而电商企业方面，“吃人家的嘴短，拿人家的手短”，不少企业都以业绩对赌来换取巨额融资，在业绩压力面前，电商企业唯有拼命扩张这一条路可走。而扩张就需要资本，一旦上市暂时无望，只有通过一轮又一轮的融资来持续输血满足扩张的资本需要。据悉，知名电商凡客已经经历了F轮融资，但上市依然未能成行。

　　融资、扩张、上市受阻、再融资、再扩张……由此进入频繁融资和不断扩张的循环。这个过程中，电商企业和创投机构都在博弈，一方面赌一起撑到最后成功上市，享受资本市场溢价皆大欢喜；另一方面则要指望有比自己傻的下家来接盘——因为有不断烧钱砸大的数据所营造的虚假繁荣做吸引。如果把上述两个目标当作目的地，期间的过程比作开车，那么资本就是必不可少的汽油，唯有烧才能到达！

　　电商通过一轮又一轮的融资，来维持大规模广告投入、高薪挖人、低价倾销拉注册用户的运营模式，但目前继续接棒的资本显然已无心无力，热情不复往昔，双方矛盾一触即发。一旦有电商企业无法盈利，融资“死循环”将恶化成成长“死结”。那么，网上流传的这样一句话将是最好的作结：如果电商基本靠融资活着，一旦融资寒冬了，电商还有其他季节吗！？