证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 游石

　　备受关注的股指期货多头，在IF1112临近交割前一天，移仓到IF1201合约。分析人士认为，尽管期指近日连创新低，但多头越挫越勇，对反弹的预期似乎依然强烈。目前，期指总持仓56212手，创历史新高；成交量36.4万手，追平一年高点纪录。

　　隔夜欧美股市下挫，黄金、原油暴跌，进一步打压国内A股市场。上证指数继周一失守2300点之后，昨日跌破2200点。盘面上，沪深两市2700余只股票下跌，其中前期坚挺的银行、保险等权重股遭到集中抛售，拖累沪深300现货指数下跌2.36%，收于2340.79点。

　　股指期货IF1112即将到期交割，昨日，该合约大幅下跌了3.08%，报2343.6点，盘中再创新低2341.4点。尽管如此，多头仍未放弃抵抗，而选择移仓策略。多头在IF1112上减仓1.35万手，并在IF1201上对应加仓1.36万手。至收盘，IF1201合约持仓量已增至3.76万手，超过IF1112的1.24万手持仓量，成为新的主力合约。另外，由于多头移仓，IF1112对现货的升水由周三的21.52点，急剧收窄至昨日收盘时的2.81点，IF1201对现货升水也收窄至11.61点。

　　东方证券衍生品部经理高子剑表示，多头持仓和期指升贴水变化透露几点信息，其一是多头移仓导致IF1112持仓量骤降，但剩余1.24万手持仓，仍然是股指期货上市以来交割前一天现货月合约的最大量，同时，次月合约以及市场整体持仓量也创下纪录新高，结合目前市场状况判断，多空分歧是巨大的。

　　其二，多头移仓下一个月合约，说明这个博弈还在进行，而按照“多头不认输，空头不停手”的经验，空方不会轻易放手，期望市场短期能够止跌的难度就较大。只有等多头彻底认赔，或许才是市场真正底部。

　　其三，多头操作缺乏理性，导致高升水现象难以消退。如昨日IF1112平均升水0.54%，在10:10之前，升水甚至在0.7%之上，很难想象这是一个要马上交割的合约。另外，IF1201合约的平均升水也达到0.93%，根据测算，目前当升水超过0.76%时，就完全可以进行套利交易了。

　　“综合来看，后市应该是坚定看空的。” 高子剑表示。

　　据国泰君安期货分析师胡江来统计，交割日前一天，待交割合约持仓量在1万手以上的仅出现了两次，其中就包括了即将进入交割日的IF1112合约。而前一次1万手以上的合约为IF1106合约，那次以交割日收盘价减去开盘价，下跌了4.4点。

　　因此，胡江来认为，此次IF1112合约的交割，或许交割日首尾价格会相差不大。不过，由于大盘趋势向下，已交割的19个合约在交割日日内做空操作，以结算价出清，胜率达到73.68%，总盈亏为87.1点。今日交割日下跌的概率较大。

　　海通期货分析师王娟表示，按照以往的期指合约交割经验来看，交割周倒数第三个交易日主力有望完成移仓换月，当月合约多是贴水。最近几个交易日，期指当月合约不仅是高升水，整个市场持仓量也屡创新高，多头越挫越勇，不断补仓。

　　多头的信心或来自两点：第一，博技术上的超跌反弹，沪深300现指部分技术指标开始出现超卖；第二，博政策上的利好刺激，12月份公开市场到期资金较少，存款保证金仍有补缴的需求，多头期待中央经济工作会议能释放更多的利好政策，或者进一步下调存款准备金率。但是，市场见底往往是需要多头认输的。这也导致盘面快速下跌的可能性较大。