证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈楚

　　从哪里来，到哪里去。这句话用在重庆啤酒这只近期的“热门”股上，可谓恰如其分。在低于预期的II期B临床试验揭盲数据出来后，重庆啤酒至今已连续7个“一”字跌停，让重仓的基金等机构投资者叫苦不迭。与此同时，部分基金也被迫不断调整重庆啤酒的估值，相关基金产品净值跌幅甚大。

　　作为一项带有革命性的新药研发项目，重庆啤酒乙肝疫苗效果到底如何，至今仍无定论，恐怕也难下定论。我们当然希望重庆啤酒的乙肝疫苗最终能柳暗花明，但无论结果如何，基金确实应该在类似重庆啤酒上的豪赌好好反思。

　　基金越是研究，就越相信投资标的的想象空间。有些基金选择投资标的时，就像中了毒一样，一旦投资标的与原来的想象不符合时，似乎自己的人生价值和信念都被推翻了，这样下去风险只会越来越大。

　　任何一种新药的产生，确实充满着巨大的不确定性，一旦新药研制成功，固然“钱”途不可限量，但重庆啤酒治疗性（合成肽）乙肝疫苗即使进入III期临床试验，成功率也只有50%左右，基金重金豪掷重庆啤酒的风险不言而喻。

　　基金如果是在深入研究和充分调研的基础上投资重庆啤酒，而且风险在可控范围内，任何人都无可指责。即便是苏宁电器、贵州茅台这样的大牛股，当初基金投资时也充满了分歧，市场对这些牛股的认识，也经历过一个从不认同到高度认同的过程。所不同的是，重庆啤酒的乙肝疫苗，不确定性远甚于苏宁电器和贵州茅台。

　　问题就出在基金投资重庆啤酒的比例上。拿着持有人的钱，基金如此“大手笔”地重仓重庆啤酒，应该说风险超出了可承受范围，一旦重庆啤酒的乙肝疫苗不成功，重仓该股的基金便很有可能“成仁”，只不过持有人是最终受害者。

　　在投资上，尤其是像重庆啤酒乙肝疫苗这样专业性超强的投资标的，A股市场并无过多失败案例给基金以警示，一旦经过研究并且实地调研之后，无论是基金公司的研究员，还是基金经理，很容易陷入自己编织的像罂粟花一样的陷阱之中，美丽有毒。

　　这种陷阱的典型特征是：基金越是研究，就越相信投资标的的想象空间。以重庆啤酒的乙肝疫苗为例，基金会无意间忽略掉各种利空因素，这种主观性的偏向，使得基金对重庆啤酒的利好越来越深信不疑，越来越相信乙肝疫苗项目一定会成功，从而敢于下重注，最后演化为豪赌。

　　“有些基金选择投资标的时，就像中了毒一样，一旦投资标的与原来的想象不符合时，似乎自己的人生价值和信念都被推翻了，这样下去风险只会越来越大。”一位已经离开公募行业的投资人士表示。