证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 孙晓霞

　　寻找公开信息的掘金人，沿着这个线索证券时报记者找到了赵楠——方正富邦投资总监兼研究总监。

　　赵楠的故事颇具吸引力， 2008年10月份到现在，3年的时间，他曾经研究投资的3只股票分别涨了10倍、6倍和4倍。赵楠反复强调，无论每天晚上是否加班、应酬甚至出差夜归，他都坚持看一遍上市公司的公告。因为，他大部分的投资线索都来自公开信息，这也是他多年来坚持的投资原则与投资习惯，谈话就从这里展开。

　　公开信息：阳光下的金子

　　证券时报记者：在目前的A股市场里，您认为，公开信息里有足够的信息可供投资决策吗？

　　赵楠：我认为上市公司的公开资料里有足够的信息量可以挖掘，我的很多投资线索都是从公告里来的。我每天下班后都要看公告，通常工作到晚上11点以后，看完公告再睡觉似乎已经成为强迫症。每年季报和年报公布的时候，通常是我最忙的时候。并且，这种投资方法回报率不低，还可以让我很安心地睡觉。部分非公开消息有很多法律问题，而且钱赚得不踏实，我比较保守。

　　证券时报记者：能否详细介绍一下最近3年的时间里，您是如何从公开信息中发现那3只涨幅巨大的股票？

　　赵楠：最近3年中，我研究了3只涨幅超4倍的股票，均是从上市公司公开信息中发现线索。以涨幅超10倍的股票为例，2008年9月，公司发布了一则语焉不详的合资公告，根据公告内容，我研究了下合资方背景，发现合资方是从事太阳能相关业务的外资公司。10月份前往公司做第一次调研后，发现公司的传统业务基本没有受到金融危机的影响，而与新能源相关的业务还处于供不应求状态。当时股价对应的动态市盈率不到10倍，而股息收益率已经高于一年期定存利率。在如此的安全垫下，强烈建议基金买入。后来该股得到市场极力追捧最高涨幅超过10倍。

　　投资策略：A股市场水位表

　　证券时报记者：除了利用公开信息寻找投资线索之外，能否把您的整个投资理念、方法，全面地描述一下？

　　赵楠：我个人的投资风格偏保守，我的优势在个股研究，并不属于交易型选手，尽量少做择时。在个股选择方面，我偏好寻找中长期的成长股。我通常偏向在市场没有认同一只股票时买入，也就是在公司显露成长特性的时候切入股票，在市场充分认同其价值时退出，投资期相对长。

　　做投资忌讳与股票谈恋爱，但研究投资一只股票的过程却有点像“谈恋爱”，你很难在初次接触后就认清公司的所有要素，所以需要不断跟踪、质疑和辨别。即使是确定买入的股票，随着认识的逐渐深化，我也在不断地寻找它的增长底线，寻找这只股票有没有超出市场预期的潜在因素。

　　证券时报记者：您有很好的研究个股的功底，在您的投资中，为什么还要强调策略？

　　赵楠：在国内做好投资，一定需要个股研究和投资策略两方面都强。

　　我们常说，基金经理就像是浮在水面上的鸭子。你能够浮多高，不取决于你的能力，而取决于水面有多高，而策略则是帮基金经理测量水位和水压的。

　　策略主要是对市场的一个短期、中期以及长期决定性因素的判断，在我们的策略体系中，短期我们看中流动性，中期看中宏观政策，长期则取决于经济。同时，除了策略体系的主要矛盾外，我们还要参考辅助指标如市场人气、情绪、海外指标等。通过建立一个相对完善的策略体系，能够帮我们及时厘清大的投资配置思路。

　　通常，个股的研究可以带来超额收益，尤其当基金资产规模还不够大的时候。而随着资产管理规模的不断扩大，找到标的股票的难度逐渐增大的时候，策略就显得非常重要了。

　　中国经济转型：未来

　　将更强调技术创新与应用

　　证券时报记者：如何看待未来中国经济的转型？

　　赵楠：我认为未来20年的中国经济周期将更强调研发与技术的力量。今年5月份我去中国台湾地区调研的时候发现，目前的台湾地区收入最高的不是金融业而是IT行业，我认为这也将是中国未来的发展趋势。

　　我认为，企业的一些内生性的变化一定是在经济下滑，不容易赚钱的时候才会发生。在经济增速下滑的背景下，企业才有动力做产品和产业升级。在这样的时代背景下，基金经理要考虑新的盈利模式将会是什么？我认为，下个经济周期，无论是土地、还是能源的权力寻租将很难继续。

　　证券时报记者：未来企业发生内生性变化的动力是什么？

　　赵楠：相比于全球其他国家，中国是一个足够大的经济体，从省到市到县，绝对人口量很大，每一层都有着显著的消费分层，需求也呈现出多样化的特征。在这样的背景下，我认为，经济下滑不会是一衰均衰。

　　在房地产业受到调控的影响时，我们看到有些产业需求反而很稳定。我在调研公司时发现，一些企业现在最大的麻烦是产能不足。从微观层面来看，有些行业的景气非常好，而且未来两年内都不会有变化。例如我今年9月份去东北调研时发现，一些食品加工业、设备制造业，金融IT业以及铁路行业里的一些公司盈利状况份非常好，近两个月的走势也反映了这些因素，总体比市场要好很多。

　　证券时报记者：您认为，未来A股市场能否出现可口可乐、沃尔玛这样的公司？

　　赵楠：A股市场很难出现伟大的公司。因为，中国大部分上市公司的生命周期都很短，A股市场的好股票最多能拿两年，两年后，它的价值要不被市场过度追捧，要不被就市场辨识出是假的。因为这些公司以往赚钱太容易了，整体上没有好的商业模式。所以，在这个阶段做投资我们只能靠比市场早一些发现企业的价值，在市场没有确认其价值时进入，而在当卖方大量出研究报告的时候，我们通常会选择撤退。

　　证券时报记者：能否具体谈一下明年资本的市场走势？

　　赵楠：按照美林的投资时钟理论，从去年下半年到今年三季度，中国经济处于滞涨阶段。这个阶段，无论是股票和债券的投资都不适合。现在，我们认为中国经济转入衰退，这个阶段，我们认为可以投资债券，很多做债券的基金经理认为随着明年货币政策的宽松化或者降息，明年债券市场仍然是牛市。

　　同时，我们认为明年，类债券类股票资产如高铁等公司，或者有稳定现金流的公司可以关注。我们认为，上市公司业绩环比下滑至少要到明年二季度，通胀在明年也将是前高后低。