证券时报多媒体数字报

　　(上接A1版)另一方面，资金流入与流出与金融体系流动性之间并非简单对应关系，央行完全拥有调节总体流动性的工具。如果资金流出较多，通过适当降低外汇储备这个“池子”水位维持汇率的同时，可以通过降低存款准备金率来向经济注入流动性。

　　中国政府一直对热钱的动向保持严密监控，对热钱流入流出可能对国内经济和金融稳定造成的潜在影响十分重视。目前中国经济体量已经很大，少量的热钱流出冲击也非常有限，在这种情况下，热钱掀不起大浪。

　　投资者对明年中国宏观经济总体形势的担忧存在反应过度之嫌。回顾国际金融危机爆发以来中国的经济发展形势，2009年是“政策托底年”，2010年是“自主增长年”，2011年是“结构调整年”。在持续偏紧的政策作用下，经济增速有所回落，通货膨胀和房地产市场泡沫得到了初步抑制。这既是宏观调控所追求的目标，也说明宏观调控取得了明显成效。不仅如此，持续偏紧的货币政策和财政政策，为2012年政策腾挪储备了不少“余粮”。一方面，广义货币供应M2和狭义货币供应M1增速在今年11月份降到了12.7%和7.8%，货币政策已在今年收回了拳头，为明年再出手腾出了空间；另一方面，今年财政大量超收，为明年减税增支和解决地方债务风险提供了有力保障。目前相对有利的货币状况和财政实力，不仅为明年应对正常的经济波动提供了弹药，而且一旦出现外围极端形势对中国经济产生预期外冲击，政策上仍然有拿出“火箭炮”的条件。

　　刚刚结束的中央经济工作会议，将2012年宏观调控的基调确定为“稳中求进”。多数分析认为，在今年调控已经基本到位、经济下行风险有所上升的情况下，“稳中求进”的表述事实上相当于“中性偏松”。在这一政策基调下，明年投资有望保持较高水平，房地产投资下滑也有望被基建投资加快所对冲。而随着物价走稳、房价合理回归以及减税等政策支持措施落实到位，明年的消费形势有望出现好转。

　　当然，从长期看，随着人口红利的消失，原有经济增长模式难以为继，中国经济不可避免地面临潜在增长率逐步回落的压力，不能再将两位数的高增长视为必然和当然了。但是，中国经济潜在增长率的下降将会是一个平缓的过程，没有理由认为中国经济总供给能力会出现断崖式的突降。在货币政策和财政政策刺激总需求有着较大空间的前提下，总供给和总需求的匹配将会处于一个相对较高的水平上，中国经济不会出现硬着陆。事实上，大多数机构预测2012年中国GDP的增长率仍然能达到8.5%。这样的增长率水平，放在全世界仍然是数一数二。而只要中国经济的基本面不出现大的问题，A股上市公司的业绩相应也会有一定保障，部分公司利润甚至可能获得更快的增长。

　　回顾历史，对中国经济形势的过度悲观，事后证明无一例外都落空了。中国入世十年来，海外不断有声音断言中国经济即将崩溃。2008年国际金融危机爆发以来，中国经济崩溃论再度甚嚣尘上。但是，无论是入世十年还是金融危机四年来，中国经济不仅没有崩溃，反而获得了更好的发展，经济规模已超过日本，成为仅次于美国的世界第二大经济体。面对眼下的中国经济形势，我们需要的是全面理性分析各种积极的和不利的因素，避免片面夸大负面因素且沿着负面因素这条线单向往下推演，否则就会再次陷入2008年那种错误思维方式之中。

　　对A股市场而言，持续的疲弱走势，某种程度上已释放了各种负面因素的风险。在这种情况下，谨防非理性悲观预期过度放大，误判中国经济基本面，进而误导投资者做出错误决策，显得非常重要。