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　　证券时报记者 黄兆隆

　　上周六，德邦证券2012年度投资策略报告发布会上，财富玖功首席策略分析师张海东指出，明年上半年股市将有结构性机会，整体运行将是先上后下，预计明年仍将是震荡市，波动区间1900点到2700点。

　　“欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，政策趋松但力度远低于2008年。全年最低点或将跌破2000点。”德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东表示。

　　在他看来，流动性总体会比2011年好，预计广义货币（M2）将回升至14%左右。因此股市仍然将是震荡市。但由于下半年海外市场存在较大的不确定性，因此需要提防风险在下半年释放。德邦证券预计，2012年企业盈利增速10%，给予估值11倍。市场指数中枢在2300点附近，上下各400点的波动区间，股指总体将在1900点至2700点范围内波动。

　　德邦证券认为，明年的政策微调基调已经明确，政策也将从控通胀逐步转向保增长。胡锦涛主席在G20领导人峰会上表示，“在强劲、可持续、平衡这三个目标中，确保强劲增长是首要。 保增长、促稳定应该成为二十国集团领导人峰会的当务之急”。因此，我们判断，明年还会有1~2次的降息，首次降息可能在2012年的二季度；存准率方面，12月5日已经首次下降0.5个百分点，预计2012年仍会有2~3次的下调。

　　对于明年宏观经济的走势，德邦证券研究所副所长李项峰认为，明年经济难言见底。他进一步解释道，外汇占款陡降表明外资正集体撤离，中国经济潜流涌动，系统性风险尚未完全释放。在海外经济长期低迷的情况下，净出口对国民生产总值（GDP）的拉动作用已转为负值，最终消费支出保持平稳。若国内GDP持续下滑，则投资将成为拉动GDP增长的“独轮车”。但目前投资下滑也非常明显，政府主导投资难以为继。房地产调控导致土地财政下降，从而导致地方部门形成了庞大的债务；另一方面，地方融资成本持续增加，城投债到期收益率逐月上升。房地产投资增速在资金面紧张的情况下持续回落，未来仍有加速可能。需要警惕2012年房地产投资高位快速回落对经济的负面拉动。内需消费受消费者物价指数（CPI）影响较大，一方面受到通胀压制，另一方面CPI指数的下滑对名义零售额增速影响也较为明显。但他同时也指出，农村收入实际增速远快于城镇居民，农村消费市场增长将是未来的看点。

　　对于投资者关心的欧债问题，李项峰认为，“欧债五国”2012年2、3两个月到期债务总额均达到800~900亿欧元之间，为2012年全年最高水平。其中，希腊3月175亿欧元债务到期，有序违约和债务重组的概率加大。受欧债危机及其所带来的财政紧缩必要性加大的影响，欧洲经济恐陷入衰退。2012年全球地缘政治危机加剧，加之多国面临大选，增大了政治解决经济危机的难度。

　　在投资策略上，德邦证券建议投资者在时间段上把握上半年政策松动下的上涨机会，规避下半年受海外形势恶化而回落的风险。相对看好受益于政策的节能环保、文化传媒和农业；消费需求稳定且受益成本下降的行业，如食品饮料、医药和旅游；紧缩政策放松重点受益的大市值板块，银行。