证券时报多媒体数字报

　　耐用消费品增速向上概率大

　　华泰联合研究所：数据显示，过去10多年里，我国的耐用消费品的周期性特征较明显，且名义增速与实际增速间的变化不大，但非耐用消费品则受价格影响较大。除去2008年末的影响，其他时间里，非耐用消费品的名义增速基本无周期性，但实际增速则在上一轮及本轮高通胀的影响下，出现了较明显的周期波动特征。

　　美国在上世纪60年代至80年代初期，经历了消费结构调整以及高通胀的冲击。其数据亦表明，耐用品消费具有明显的周期性，非耐用消费品的名义增速周期性不显著。此外，高通胀对耐用消费品与非耐用消费品均有冲击，且高通胀强化了非耐用消费品的周期性。在明年通胀趋势性下行的预期下，我们认为非耐用消费品实际增速将上升。

　　另外，我国的耐用品消费处于特殊的阶段，耐用消费品增速目前处于周期底部。在收入增长、政策调整等有利因素的带动下，未来向上的概率亦更大。

　　以“进”为纲 布局2012

　　湘财证券研究所：2012年“稳物价”在宏观调控中的地位让位于稳增长。我们在中央政治局经济工作会议点评报告中注意到，“首要任务”既没出现在稳定物价总水平方面，也没出现在稳定经济增长方面。至此可以判断出，稳定物价总水平在宏观调控的首要地位已经下降。

　　2012年宏观调控基调“稳中求进”，程度上属于“中性偏松”。一方面，此次中央经济工作会议将“稳中求进”作为2012年宏观调控的工作基调；另一方面，管理层将“防范潜在风险”放在宏观调控的重要位置。

　　重要位置的定位是决定货币政策宽松程度的关键因素：首先，“重要位置”不是“首要位置”，从而意味着不是全面宽松；其次，用“防范潜在风险放在宏观调控中的重要位置”取代了“保持物价总水平的稳定是宏观调控的首要任务”，意味着稳物价在宏观调控地位的下降，而这一地位逐渐被“防范潜在风险”所替代，也就是流动性大幅收紧的阶段已经结束。

　　我们认为，2012年的市场处于“流动性略有改善，基本面增速放缓”的双重博弈中，由此导致市场呈现趋势性机会有限、结构性亮点突出的特征。结构性的亮点主要体现为，以“十二五规划”为重点的新能源、新材料、节能减排、高端装备制造、生物医药、新能源汽车等领域中。此外，建议关注农业、水利、火电、酒店旅游等行业。（文雨 整理）