证券时报多媒体数字报

　　在连续下跌6个交易日，股指接连破位2300点和2200点两个重要整数关口，股市终于出现了久违的反弹。上周五当天，沪市在惯性探低到2170点以后，展开了较为有力的上涨。短短一个小时内，股指就回升了55点，并且收复了2200点。尽管就全周来说，沪市的跌幅还是达到了3.91%（同期深市是4.20%），但毕竟大盘在上周末是上涨的，这也许会让饱受套牢之苦的投资者多少感到一些安慰。

　　持续暴跌催生上周五上涨

　　有人把上周五股市的上涨归结为以下几个因素：证监会领导表态要鼓励养老金和住房公积金入市，汇丰版的中国12月份采购经理人指数（PMI）出现反弹，以及当天人民币兑美元的汇率大幅度上升。应该说，这些因素都是非常正面的，也确实是起了作用的。证监会领导最近在多个场合表示对股市有信心，并且要引导并推动长线资金入市，增加对绩优股的有效需求，缓解供求矛盾。而上个月汇丰版的PMI指数大跌，客观上是导致股指明显回落的重要推手。现在这个数据又反弹了，虽然从绝对数值来看，还是低于“牛熊线”，但其影响毕竟还是较为正面的，有利于提升投资者对实体经济的信心。至于说人民币汇率的上涨，其作用就更为突出。近期人民币兑美元的汇率曾经连续多日盘中触及“跌停”，这对于投资者的心理打击很大。人们在很大程度上将这视为海外机构看淡中国经济，中国金融风险加大的一个标志。而现在汇率的反弹，则提供了与之相反的信号。

　　无疑，以上这三个因素，对于引发股市的反弹，能够在多方面起到推动作用。当然，这里也不能不提到的是，由于股市下跌太多，风险快速释放，这就为行情的上涨打下了基础。所以，在某种意义上也可以说，正因为有了持续的暴跌，才导致了上周五出现较为像样的上涨，而其它因素则是属于推波助澜。

　　市场环境依然严峻

　　但是，这里还必须指出的是，虽然上周五股市反弹了，可是其弱势格局并没有从根本上改变。就以上述三个支持推动股市上涨的因素来说，引进长线资金入市是个老问题。实际上，多年前就提出来了，但是其进程一直不快。这里存在很多问题，而最主要的还是中国股市缺乏良好的投资环境和稳定的盈利模式。现在管理层想解决这个问题，思路当然很好，但是恐怕并非短期内就能够见效。所以，引进长线资金只能说是一个期货题材，不是现实的利好。

　　至于说汇丰版的PMI指数，它的回升当然可以视为利好。但是结合最近公布的新增信贷数据和狭义与广义货币的供应量来说，都是显得偏低。在缺乏资金投放的情况下，这类信心指数的上升又能够给股市带来多大的上涨动力呢？至于说到人民币汇率的上涨，其实在中国资本市场上，外资的影响力是很有限的。所以说，在承认以上三个因素是有作用的情况下，更应该看到它们并非决定性的力量。如果市场大环境依然严峻，投资者的预期也没有能够得到有效的改善，那么股市的调整就不会轻易结束。

　　当然，股市的大幅度下跌，确实使得不少品种的投资价值凸显。加上暴跌以后，总会有抄底盘出现，因此在低位，股市有反弹也是正常的。但问题在于，这样的行情如果缺乏基本面的支持，不可能持久。对于投资者来说，恐怕最希望看到的是经济增速回落的见底，以及政策将持续出现实质性“微调”。在这方面还没有看到令其满意的变化之前，恐怕投资行为只能是保守的。不过，因为有了上周五的反弹，至少持续暴跌的状况不会再出现。行情将得到喘息，有可能出现一种弱平衡的格局。

　　（作者单位：申万研究所）