证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈楚 刘明

　　尽管股市行情不好，深圳晟泰投资管理公司投资总监薛冰岩总是能从生活细节中找乐子，吃饭买单后，他一张张地刮发票，“行情低迷，希望发票能多中奖啊！”说完哈哈大笑。

　　这位对数据敏感、极为强调投资逻辑的职业投资人每当碰到压力时，总是喜欢拿着望远镜瞭望星空，他说，对比浩瀚无际的宇宙，人类何其渺小！想到此，内心的压力也就释放了许多。

　　问问自己：常识还在吗？

　　A股十年一觉谁觉醒？当股指又回到2245点的原点时，市场悲观情绪浓厚。薛冰岩坦言，自己的仓位目前在五成左右，股指跌跌不休，主要是因为市场没有看到实质性的利好，对于任何消息都从利空的角度来解读。这就好比精力活泼的人第一次被打晕，也许五分钟就醒过来了；第二次被打晕，也许需要半个小时醒过来；当第三次被打晕时，也许已经由正常人变为病人了，醒悟过来需要更长的时间。目前A股市场普遍看空，日均成交量创历史新低，主要成为机构投资者之间博弈的场所，市场仿佛又回到了2005年时的状态。

　　“市场现在漠视任何利好，实际上，现在的2245点和2001年的2245点相比，真实的点位也就在1000点左右，因为这十年间物价上涨了很多。对于政策利好的出台，市场是‘不见兔子不撒鹰’，但A股的看空情绪确实是反应过度了！”薛冰岩认为，某项政策极大影响A股的时代已经过去，流通市值扩大之后，A股的体量和容量已大大增加，市场的惯性力量不可忽视。不过，股市下跌的真正原因，还是资金成本的持续提升。他把目前的市场形容为“核弹行情”：核弹爆发之时，所有人都难免未料之灾；而很多时候市场是“炮弹行情”：炮弹发出去，有人受伤，但毕竟有不少幸存者。

　　在薛冰岩看来，2200点之下如果仓位低于五成，就有踏空的风险。目前到明年初很可能迎来短期趋势性的反弹行情。“每当股市形成趋势性深跌的时候，我就问自己：常识还在吗？中国股市会关门吗？”显然，常识仍在，中国股市也不可能关闭，因此，薛冰岩对目前的市场至少不抱悲观的态度。

　　他认为，股指从3478点下跌至目前的点位，中间基本上没有像样的反弹，这也意味着几乎没有收益率比较高的获利盘，因此，“再悲观就是心态问题了！”薛冰岩认为，当看空成为一种时髦时，也许股市的机会就来了。

　　支撑薛冰岩持有这一观点的至少是基于以下三个方面的原因：第一，中国的城市化运动还未完成；第二，科学技术在提升劳动力生产效率中的作用会越来越强；第三，中国人勤劳、聪明，中国经济增长的势头还会持续多年。

　　建立测量股市的温度计

　　一直以来，薛冰岩跟踪的个股仅20只左右，他认为，从长期走势看，一些优秀的上市公司受到指数涨跌的影响实际上并不大。以格力电器为例，该股长期以来的市盈率（PE）都在7.5倍至16倍之间，即使是在2007年上证综指处于历史高位时，他的PE也就20倍左右。贵州茅台与此类似，今年以来股价还逆势上涨。

　　正因为观察到这些现象，薛冰岩着力研究的公司基本上都是行业龙头，他甚至把中信证券、格力电器、万科A、贵州茅台等行业龙头组成一个新的指数，“这个指数也许比沪深300指数更有效。”薛冰岩主张把个股股价和市场风险系数结合起来研判，比如当格力电器的PE下降到7倍时，也许市场就差不多到底了；而当格力电器PE接近20倍时，股市泡沫就值得投资人警惕了。尽管这种方法仅是观察A股的一家之言，但薛冰岩表示，在判断市场整体的估值水平时，首先得要找参照系，除历史数据外，从个股和个别行业观察A股整体风险程度，也许不失为一种有效的“管中窥豹”之法。

　　“所有行业都可以看成是一个温度计，拿来测量市场的温度。”薛冰岩补充道，之所以主要研究龙头公司，主要是因为经营风险较小，相对更容易看清楚。

　　薛冰岩并不认为长期跟踪白马股会跟不上市场的热点，会吃亏，相反，他更淡定地基于企业的内在价值进行投资。“投资者必须衡量自己的能力，不要鲁莽行事。每个人都相信自己能找到黑马，而事实证明，大部分投资人并不擅长于寻找所谓黑马股。”薛冰岩说，他在调研上市公司时，首先就是看公司有哪些缺点，公司发展的软肋有哪些，至于优点，公开资料上已经披露够多了。比如，西南有家生物制药公司刚上市时，二级市场上炒作热闹一时，但薛冰岩注意到，这家公司上市不久，就把招股书上介绍的三个项目全部取消。薛冰岩认为，对此类疑似欺骗的公司，必须坚决回避。

　　青睐“能力+幸运”的企业

　　在接受证券时报记者采访时，薛冰岩一再表示，做投资，回归常识和理性最重要。为了让自己尽力做到这一点，他基本上不参加券商的投资策略报告会和行业研讨会，坚持自己去上市公司调研。

　　他认为，一个值得投资的上市公司，首先必须“幸运”地出身于一个有前途的行业；其次，这家上市公司的管理团队必须优秀，比如中国平安，处于保险这个朝阳产业，管理层优秀，能够带领公司不断攻城略地，抓住好的发展机遇。

　　薛冰岩认为，上市公司的选择很重要，但行业的选择也来不得丝毫忽视。很多伟大的公司之所以衰败，并非管理层不够优秀，而是所处的行业发生了变化。比如手机行业，苹果的出现，对原有的手机制造公司是比较大的打击。而从大的方向来说，行业走势又是与经济结构紧密相关的。

　　对于震荡下跌市中颇具防御性的医药股，薛冰岩并不看好，他甚至不解地问记者：“中国这类公司很少有开发新药的能力，估值却这么高，凭什么？”薛冰岩把医药企业主要分为以下三类：一是“吃祖宗留下来的老本”，比如部分中药企业；其次是简单地加工模仿的医药企业；最后是少数走高端路线、注重研发的企业。如果说医药类企业有投资机会的话，薛冰岩最看好的就是最后这一类公司。

　　此外，薛冰岩看好某些进口替代类企业。大消费类行业虽然长期比较看好，但目前估值过高；高端装备制造里的一些细分行业，如轴承，也值得关注。最后，新能源里虽然真正能够替代传统能源的还未出现，但一些细分行业颇具投资价值。

　　薛冰岩认为，从事投资工作，首先要和投资标的博弈，此外，优秀的投资人必须善于从多个角度观察市场的情绪，比如成交量、日均换手率、证券从业人员的薪酬水平、券商佣金水平等。“每当券商集体融资时，市场往往就是处于高位水平，因为券商最了解市场，他们融资时肯定希望找个好价钱。”薛冰岩说，观察市场情绪有很多细微的指标，需要投资人去用心体察、不断摸索。