证券时报多媒体数字报

　　近期A股市场加速杀跌，沪指周k线连续6周收出阴线，多个重要指数点位被击破，成交萎缩，人气低迷。同时，个股地雷被频繁触发，重庆啤酒、大元股份、多伦股份等遭遇连续跌停，更放大了市场做空的情绪，加速了指数寻底的过程。不过，我们认为恐慌往往孕育着希望，在突发性事件阴影逐渐散去之后，A股后市也许并没有当下很多投资者认为的那么悲观。

　　大跌之后优势渐显

　　首先，从政策的角度来看，转暖的取向已经较为明确。我们从最近的管理层举措中感受到了一些变化：近期召开的中央政治局经济工作会议显示，随着通胀水平的回落，中央将近期政策的重心从“控通胀”转移至“保增长”。虽然政策的微调并不意味着政策的全面转向，特别是当前房地产市场依然处在高位运行，其去库存进程刚刚开启，管理层目前可能仍将以数量化工具为主要调控手段，出现2009年一样的政策带动市场大规模启动有比较大的难度。但是，政策转暖的取向已经较为明确，存款准备金率的下调更强化了这一点。短期由于大盘的持续调整，市场并没有充分反映这种变化，但是随着信号的更加明确，最终将为大盘运行带来积极的影响。

　　其次，从经济的基本面来看，当前宏观经济运行形势并没有市场悲观者想象的那样糟糕。由于下游可选消费品如地产、汽车等需求的下行，加上中游钢铁行业、上游有色金属等行业产能增加的惯性，实体经济增速下行将会延续。从库存周期的角度考虑，此轮产成品去库存将延续至2012年。但是，我们认为这样的经济增长率下滑仍属于主动可控范围，中国经济没有达到目前市场悲观者所认为的失控地步，同时，通胀水平的下降也为实施积极财政政策保增长预留了空间。因此，股市在过度反映了经济下滑预期后，会有个自我修正过程，这将为A股带来一定机会。

　　再从估值方面来看，当前整体市场的估值处于历史较低水平，即使同国际主要资本市场相比，国内A股估值仍然具备优势。从这个角度来看，市场指数向下调整的空间比较有限。当然从结构性角度来看，当前中小板和创业板业绩增速不尽人意，尤其在经济增速下滑阶段，中小板和创业板的估值仍有下调的空间。但上周市场快速的杀跌已经使得整个市场的估值更加低廉和均衡，估值相对优势也比较突出，技术上存在超跌反弹的要求。

　　年前有望超跌反弹

　　整体来看，市场在经历了系统性风险的快速释放后，大盘在2200点附近连续三个交易日展开了大幅度震荡，成交量比前期也有明显放大，显示这个位置有比较强的支撑。我们认为，大盘运行到这个位置有望进入筑底之旅。虽然目前投资者情绪仍然低迷，大盘仍然运行在下降通道之中，但是我们已经明显感觉到从上周五以来盘面机会开始增加，涨停的股票也不断出现，市场逐步开始热闹。考虑到当前政策转暖、估值偏低的前提下，A股市场年前有望迎来超跌反弹。

　　对于投资者来说，当前市场再恐慌的影响已经不大，我们应该用更加积极的眼光看待目前的市场调整，大盘的再度杀跌，往往带来更多的是机会。就短期指数来讲，投资者要观察大盘是否能在2150点到2250点一线有效止跌。

　　就操作而言，目前仓位仍要控制在半仓以下。具体的投资品种方面，我们建议投资者关注三条主线。首先是前期超跌的价值股，特别是质地较好、股性活跃、业绩预增的二线蓝筹股；其次是历史上弹性较好、近期股价严重超跌尤其是跌到2009年行情启动位置的中小板个股；第三，要选择明显受益于政策的文化传媒和信息技术类股票中前期明显放量的品种，相信前期介入的资金会再度活跃起来，并带来一定的投资机会。

　　（作者单位：东吴证券研究所）