证券时报多媒体数字报

　　日前，央行召开党委扩大会议传达贯彻中央经济工作会议精神时提出，要保持社会融资规模合理增长。笔者认为，在当前复杂多变的经济形势下，要实现明年经济工作的“稳中求进”的目标，就必须要保持社会融资规模合理增长。鉴于社会融资规模增长所涉及机构的广泛性，保持社会融资规模合理增长需多部门配合，多策并举。

　　今年社会融资规模减少一成

　　社会融资规模是指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。社会融资规模指标是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。一直以来，我国货币政策重点监测、分析的指标和调控中间目标是M2和新增人民币贷款。在某些年份，新增人民币贷款甚至比M2受到更多关注。然而由于近年来我国经济体量大增和社会融资结构的变化，新增人民币贷款已不能准确反映实体经济的融资规模。随着我国金融规模的扩张、金融机构发展日益多元、金融产品和金融工具的不断创新，商业银行表外业务对银行贷款的替代作用正不断增强。那么，只有将更多融资渠道纳入到统计范畴，才能完整、全面监测和分析整体社会融资状况。所以，用社会融资规模替代信贷指标作为中间目标，符合我国融资结构的变化趋势。

　　今年以来，我国融资环境整体比较紧张，各家金融机构无论是银行、证券或保险公司等可供融通的资金规模都在收缩，社会融资规模比去年减少一成。根据10月20日央行发布的数据显示，今年前三季度中国社会融资规模为9.80万亿元，比去年同期锐减1.26万亿元。其中前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元，占社会融资规模的58%，同比高1个百分点。同时，无论是外币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券净融资或非金融企业境内股票融资，各项指标均比去年同期有所减少。日前央行最新数据显示，11月人民币贷款增加5622亿元，今年前11个月新增信贷总计6.84亿元。笔者预计，全年新增信贷规模或在7.4万亿元以内。同样，货币供应量增速也在逐步下降。根据央行最新统计数据，截至11月末，狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点，同比去年底增幅下降13.39%，创2009年1月(M1同比增长6.68%)以来的34个月新低；广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点，同比去年底增幅下降7.02%；M1和M2同比增长已经连续5个月下降。

　　融资规模合理增长方能稳增长

　　根据金融与经济的关系原理可知，社会融资规模的适度收缩，可使物价逐步下降。日前国家统计局最新统计数据显示，11月份消费者物价指数（CPI0同比上涨4.2%，已实现连续4个月下降，并创年内新低。同时资产价格泡沫尤其是股市泡沫被挤压殆尽，房地产价格也已开始下降，宏观政策调控继续朝着预期方向发展。但社会融资规模的收缩，也会引致经济增速放缓。数据显示，前三季度国内生产总值（GDP）同比增速分别为9.7%、9.5%、9.1%，中国经济下滑趋势比较明显。一些权威机构预测，今年第四季度和明年第一季度的经济增速可能继续下滑至8%左右。为此，必须要保持社会融资规模合理增长，方能实现明年经济工作的“稳中求进”，并能达到“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”的目标。

　　保融资规模要多策并举

　　那么，要保持社会融资规模合理增长，就必须多部门配合，多策并举。就央行货币政策而言，继续实施稳健的货币政策，适时适度预调微调，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷。信贷政策要着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节特别是“三农”、中小企业、保障性住房的支持力度，更好地服务实体经济。银监会监管政策主要是要严守风险底线，不断完善风险防范制度，加强外部监管和内控，提高风险管控能力；要促进商业银行进一步深化改革，加快产品和服务创新，进一步提高服务实体经济的能力和水平，特别要加强小微企业和“三农”金融服务，支持中西部地区经济发展；进一步优化信贷结构，“有保有压”，继续严控“两高一剩”行业贷款，支持战略性新兴产业，促进经济结构调整；要积极配合有关部门严厉打击非法金融活动，维护正常的金融秩序。资本市场要发挥积极作用，逐步强化对中小企业、“三农”、创新创业活动的证券期货服务，不断完善资本市场服务实体经济的体制机制，积极拓展资本市场的覆盖面和包容能力。保险监管政策应当体现不断扩宽国际视野、树立全局意识。另外，各部门在社会融资规模管理方面要加强协调。根据经济金融形势和社会融资的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，尽力保持银行体系流动性的合理适度，促进货币信贷适度增长。更重要的是，要加强一行三会（央行、银监会、保监会、证监会）之间的协调管理，做到信息共享，及时沟通。同时，还要加强对社会融资规模的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏，确保稳增长合理资金需求的同时，还能创造有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授)