证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨冬

　　步入2011年，夏凯（化名）慢慢发现，首次公开发行（IPO）项目越来越难做。

　　作为国内一家大型券商的保荐代表人，夏凯从事投行业务超过6年，曾接触过无数的IPO项目，也曾经成功主导并参与过多个IPO项目。

　　夏凯曾经自信地认为，经过他的“包装”，无论多烂的项目都会变得完美无瑕。但在2011年，他的自信心发生了动摇。

　　2011年，监管部门开出一系列严厉的罚单震动了整个投行业。2011年3月份，证监会宣布由于陈宇杰等13人未参加2010年度保荐代表人培训，撤销陈宇杰等4人的保荐代表人资格，取消了童文光等9人保荐代表人胜任能力考试成绩的有效性。2011年4月和6月，则共计有10名保荐代表人因未尽责受到监管谈话、监管警示等处罚。2011年11月，证监会则对胜景山河的两名签字保荐代表人做出了取消保荐代表人资格的严厉处罚。

　　上述密集的罚单显示出监管部门重拳整治保代队伍的坚定决心，保代违规操作的成本和风险由此剧增。

　　与此同时，夏凯所在的投行也开始了大范围的自查行动，从工作底稿到项目现场，无论巨细均作为自查范围。

　　以往那种先申报材料再补充工作底稿的做法现在已行不通，以往那种帮助发行人隐藏风险、包装财报及业务的做法也将受到最严厉的核查。

　　夏凯敏锐地嗅出了监管风向的变化，开始在招股书中尽可能地披露项目的风险，以及适时地拒绝发行人的种种违规要求。这令夏凯与发行人的关系一度变得非常紧张。

　　此外，夏凯发现，随着宏观经济的下行，2011年很多项目盈利水平同比均有所下滑，并且由于投行业内竞争加剧，目前已经很难接触到令人眼前一亮的优质项目。他曾认为，明后两年优质项目将更少，很多公司将进入并购重组期。

　　这种想法让夏凯一度非常有冲动想转行去做并购重组业务。不过，他很快按捺住了这种冲动。他发现，一个并购重组项目不但周期比IPO项目长，而且工作量颇为巨大，最为重要的是并购重组项目的成功率要远小于IPO项目。

　　不过，夏凯认为自己确实应该转行了。一方面，做IPO项目的难度以及风险较以往增加了不少；另一方面，投行业内已开始掀起了一波降薪潮。

　　近两年，夏凯所在投行的保荐代表人数量急剧膨胀，但这家投行的业内排名却没有明显进步。出于控制成本考虑，这家投行从今年下半年开始将保荐代表人的薪酬调低了30%左右，夏凯的日常津贴、签字费以及项目提成均缩水了不少。

　　身边的一些同事劝夏凯转行一道去干私募股权投资（PE），这些同事非常看重夏凯在业内的资源及人脉，认为只要有他的加入，资金和项目都会滚滚而来。

　　夏凯也曾认为这是个不错的行当，包括阚治东、胡关金等投行大佬投身PE的成功给了他榜样的力量。不过，夏凯也有所顾虑，毕竟现在优质的项目已越来越少，行业竞争正越来越激烈，PE行业未来两年内洗牌已是大概率事件，自己未来会不会成为被洗牌的对象呢？

　　也有一些上市公司向夏凯抛出了橄榄枝，邀请他担任董秘或负责资本运作业务的副总裁，并开出了不错的薪酬条件。这是一个不错的职业转型之路，稳定、轻松、压力小且前景光明，这对夏凯颇具诱惑力。

　　不过，夏凯依旧没能最后下定决心，投行圈内的诱惑依旧不少，投行圈外的精彩也越来越多。对于他而言，答案要在今年拿完年终奖后才能揭晓。