证券时报多媒体数字报

　　等待市场自然筑底

　　财通证券研究所：社保基金理事会会长戴相龙表示，地方养老金可择机买入股票，并且市场传闻社保基金增资偏股型的投资基金。但是，利好还是淹没在了众多利空之中。平安再融资、中金看空到1680点都使得目前已经亏损累累的私募和公募基金不敢再进行左侧买入，只能等待市场自然筑底。操作上，近期还是建议关注业绩不错、超跌明显并且近期出现过大幅放量异动的个股。

　　低估值难挡巨额融资

　　长城证券研究所：从估值的角度而言，A股整体的TTM滚动PE处于13.5倍左右，对应了2008年11月的历史最低水平附近，隐含了2012年A股净利润同比下滑16%的预期。而盈利同比下滑16%，对应的是金融危机最高峰时的水平。但无法确定的影响在于，企业直接融资的节奏能否放缓。如果直接融资的节奏和流动性供应的环境仍然不能平衡，那么A股即使在价格波动至价值以下的情况下，也难以扭转颓势。特别是保险和银行动辄几百亿元的再融资，将在年末对A股形成冲击。

　　资金面有望维持稳定

　　国元证券研究所：周四3个月期央票仅为10亿元的象征性发行，显示出央行维护年底前资金面稳定的意图。但也从侧面反映出短期流动性继续存在趋紧的压力。

　　公开市场回笼操作缩量，直接源于年底银行流动性收紧。一方面为应对年底指标考核，同时备付节日提现需求，机构持有现金的意愿强烈；另一方面，岁末年初央行通常也会降低公开市场回笼操作，以保证节日前后流动性的总体稳定。由于本周公开市场到期资金仅有170亿元，央行已提前锁定净回笼操作。而且考虑到近期资金成本已有上涨，法定存款准备金率再次下调似乎渐行渐近，以维持市场流动性需求。但需注意的是，这并非货币政策的转向，即使再次下调存款准备金率，对股票市场的利好作用依然有限。

　　明年信贷环境或有放松

　　万联证券研究所：央行一周内两次提及货币基调稳健，预示着明年政策基调很难出现急转，只能是缓进。值得注意的是，在中央经济工作会议闭幕后，央行首次提到信贷“有扶有控”，“扶”的重点在支持符合产业政策的中小企业、支持民生工程尤其是保障性安居工程；“控”则体现在严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。数据看，12月前半月四大行新增贷款投放达750多亿元，12月贷款规模可能达到6000亿元，四季度投放环比增长，预示了明年的信贷环境将有所放松，也符合央行最近的基调。

　　继平安之后，民生拟发500亿金融债，浦发、兴业亦有300亿融资待批；同时最新统计数据显示，截至12月21日，A股IPO审核通过但尚未发行的公司尚有58家，其中不乏中交股份、陕煤股份这样的超级大盘股。政策环境的趋暖很难抵消巨额融资带来的压力，市场可能在近期再次下探。

　　（成之 整理）