证券时报多媒体数字报

　　我国债券市场经过近些年发展，市场广度和深度显著提升，但与发达国家相比，我国直接融资特别是债券直接融资的比重仍存在较大差距。根据公开数据，截至2010年底，美国企业债券余额相当于银行贷款余额的207%，韩国为54.45%，日本为43.29%，而我国企业债券余额仅相当于银行贷款余额的18.32%。应该说我国债券市场发展空间广阔。

　　我国“十二五”规划中明确提出要显著提高直接融资比例，国务院会议多次强调提高直接融资比重的问题。中国证监会新任主席郭树清也提出要大力发展直接融资市场，鼓励符合条件的企业发行公司债券募集资金，逐步研究地方债、机构债、市政债和高收益债等固定收益类金融产品创新。根据公开报道，中国人民银行有关负责人日前指出，内地有关部门将推出在港募集人民币资金投资境内证券市场试点（即人民币QFII）工作，试点初期，人民币QFII总额度为200亿元人民币，额度的80％投资于内地债券市场。

　　根据美林的投资时钟理论，经济周期包括滞胀、衰退、复苏和过热，相应比较适合的投资品种包括现金、债券、股票和大宗商品。近期的宏观经济运行指标显示，经济已经进入下滑通道，通胀适度缓慢下降，经济基本面对债市形成有利支撑。

　　此外，政策层面也有利于债券投资。从今年10月份温家宝总理调研天津滨海新区时强调要更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，到近期央行在公开市场操作方面连续释放微调信号，乃至于11月底下调存款准备金利率0.5个百分点，一系列表态和政策操作对于缓解市场资金面，提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果，对于债券市场形成实质性利好。 　（作者系华安基金固定收益部信用债分析师）