证券时报多媒体数字报

　　2011年A股整年走势处于震荡下跌态势，最高反弹至3080点一线，后在欧债危机以及国内继续打压房地产进行经济结构调整的背景下，一路阴跌，最后报收于2199.42点。展望2012年的行情，我们认为，A股在这个点位上有超跌的嫌疑，一季度有望持续上行，之后又开始漫漫的熊市探底之路，第一目标位在1800点，第二目标位1500点。

　　首先我们来看看宏观经济。虽然说经济转好不一定是股市上涨的充分条件，但是经济向好一定是股市上涨的必要条件。2012年中国经济仍然处于转型之中。2011年国家继续对房地产的调控，以及2011年开启减税大潮，都表明政府对经济的控制转为刺激内需上面来。当然一个十几亿人口的大国要转型是很难的，也需要较长的时间。去年末中央政府已经允许广州等地的地方政府发债，12月中旬政府已经将存款准备金率下调了一次，货币政策已然在慢慢放松。我们认为，在一季度政府或将继续调低存款准备金率，对于在股市之外的增量资金而言是一个好消息。这也是我们为什么认为股市会在一季度反弹的重要原因。另外欧债危机也已经慢慢平复，最大的暴风眼已经过去。外部环境也令股市具备反弹的可能。

　　不过，我们认为这种反弹只是前期货币政策过度收紧之后的反弹。除非货币政策大幅超出预期，否则适度放松只能缓冲经济增速回落，却无法改变经济增长放缓趋势。而货币政策大幅度超出预期的可能性比较小，因为政府面临换届。从政府的角度而言，货币政策从紧不宜松。货币一放松，难免又进入房市进行炒作。我们认为只要经济增速放缓，货币政策的短时间放松也只是给予股市短暂的兴奋剂行情。

　　另外，中国股市“大小非”减持以及继续IPO（新股发行）也将给予股市持续的压力。而从当前市场估值水平看，大盘蓝筹股普遍较低，但中小板和创业板以平均估值而言，仍难言低估，我们判断，2012年整个股市将继续去泡沫之旅。

　　结合技术上的分析，中国股市在跌破21年趋势线之后，在内外利好的双重作用下，中国股市有望迎来一次大反弹行情，上方目标位在2500点一线，反弹之后，将会继续漫漫的熊市之旅。

　　（作者系广发期货分析师）