证券时报多媒体数字报

　　赵龙已有10多年证券市场从业经验，是一位风格鲜明的基金经理。熟悉他的同事给出评价是：冷静，视角独到。他也是一位价值投资者，喜欢挖掘出优质的上市公司长期持有，“要赚就赚一个完整的上升周期”。面对2012年，赵龙很有信心，认为目前市场估值偏低，正给了新基金一个“捡便宜”的好时机。

　　证券时报记者 方丽

　　新任总经理许小松接手招商基金以来，对投研部门进行了一系列深刻改革，改革重点是突出长期投资、价值投资。招商优势企业混合型基金正是投研改革之后推出的第一只产品，即将掌管这只基金的拟任基金经理赵龙，对它的未来表现充满信心。

　　赵龙已有10多年证券市场从业经验，是一位风格鲜明的基金经理。熟悉他的同事给出评价是：冷静，视角独到。同时，他也是一位价值投资者，喜欢挖掘出优质的上市公司长期持有，“要赚就赚一个完整的上升周期”。面对2012年，他很有信心，认为目前市场估值偏低，正给了新基金一个“捡便宜”的好时机。

　　2012年迎来建仓良机

　　“从目前情况看，2012年股市投资机会要好于2011年，给了这只混合型产品一个难得的建仓良机。”赵龙表示，随着经济增速开始下滑，通胀开始见顶回落，股市正呈现筑底特征，这使得新基金取得正收益的概率大大提高。

　　赵龙表示，目前来看，沪深300动态市盈率大约为12倍，全部A股剔除金融为21倍，成长股估值水平也接近均值，整个市场下跌的空间已经不大。关于经济基本面，他认为目前的一致预期是看淡欧洲经济增长，对美国经济增速则存在较大的分歧，未来新兴市场国家仍是全球经济增长的主要力量。

　　“从国内经济数据看，经济逐渐见底和通胀回落，这意味着货币政策最严厉的阶段已过，未来将逐步转向中性。”赵龙强调，近期央行一次性降低存款准备金率0.5个百分点，是货币政策有从紧回归中性的重要信号，而回购利率下行则表明银行间市场资金将逐步宽松。若经济下滑速度快于预期，政策放松的力度会稍微快一点、大一些，市场见底的时间可能会提前至2012年一季度。

　　不过，赵龙认为，即使市场进入了底部区域，货币政策大幅度放松的可能性也不大，除非经济出现了超预期的大幅度回落。

　　赵龙强调，从目前A股市场格局看，市场估值结构分化很严重，部分优质股票的估值进入了一个比较合理偏低的水平，但很多中小板、创业板、题材股等估值还较高。因此，即使未来市场见底，也将是一个结构性行情。

　　因此，赵龙认为，消费、金融和弱周期的机械类股票行业是最值得关注的品种，尤其是白酒类上市公司。“银行保险等金融类股票，虽然从行业景气的角度来看，暂时仍有不确定性，但由于长期价值被低估，未来可以获得超额收益。机械类股票受益于产业创新和产业结构升级，其中的优势企业将获得较高的长期投资回报。这些股票估值较低，正是建仓好时机。”

　　深入考察优势企业

　　“淡化行业、精选个股”是赵龙对目前投资的主要思路，优势企业是他重点挖掘对象。“通过研究企业的产品、资源、管理、创新能力等关键因素，以寻找未来几年能取得长期稳定增长的上市公司，能够提高价值投资的准确性。”

　　赵龙对优势企业有自己独到的见解，即从定性和定量两个角度来挖掘出优势企业。定性分析是将考察对象分别置于各自所属行业之中进行横向比较，从而遴选出各个不同行业中具有市场优势、渠道优势、客户优势、品牌优势等12个方面相对优势的企业。“不过，不同的行业竞争优势的侧重点是不一样的，比如资源类上市公司，主要看资源品位和管理能力，制造业上市公司要看企业的创新能力、技术壁垒，消费品公司则更需要看产品本身品质、品牌效应等。”

　　“上市公司的优势都会反映到财务数据上，这就可以通过定量分析进行更深一步筛选。”赵龙表示，通过对公司的资产负债、损益、现金流量、价格的深入分析，进一步评估企业的资产质量、盈利状况、成长能力，采用市盈率、市净率等估值指标对上市公司进行估值。他强调：“优势企业的财务数据一定要表现出较好的盈利能力和出色的成长性，并且这二者都是可持续的。这才是好公司。”

　　招商优势企业混合基金投资于优势企业，这让赵龙非常有信心，因为这正符合目前的市场环境，不少优质股票的价格比较便宜。而且，这只基金仓位的灵活配置也具优势，经济总是呈现“复苏—过热—滞涨—衰退”的周期波动状态。在不同的经济发展阶段，投资也会呈现不同的特点，基金的灵活配置有助于管理人及时把握多种主题投资机会。“这只基金还能参与股指期货进行对冲，更具备灵活优势。”

　　价值投资是一种信仰

　　价值投资是赵龙10多年来所坚守的“大道”。

　　赵龙毕业于南开大学，获得应用数学专业硕士学位，他的证券从业经验非常丰富，曾从事过行业研究，出任过投行业务项目经理，也进行过宏观策略研究；不仅管过几年公募基金，还管理过1年券商资产管理和专户投资；更先后在券商、投资公司、公募基金等多家机构任职过。他多年的投资经验可以总结为：长久的盈利模式还是进行价值投资最为可靠。

　　更难能可贵的是，赵龙不为市场热点所动，不在追逐市场中迷失自己。市场始终在情绪和价值之间博弈，可能有些热门股票随市场风向会受到资金的追捧，不过终究还是短期的炒作。从A股和海外市场来看，能够具备长期价值的股票可谓凤毛麟角，因此，他不爱追逐热点，不会因为短期市场表现而买卖一只股票，也较少参与概念性的短期市场波动的机会。

　　“我坚持价值投资，不准备长期持有的不要，我必须清楚为什么买这些股票，否则无法得到投资者的认可，更不能说服自己。”赵龙坦言，从多年的经验来看，追求热点只是博一个概率，但最后大概率是要吃亏的。

　　进行价值投资，最核心的是要理解价值，而赵龙的视角很独到。例如，他认为，目前市场认识估值存有误区，经常将每股收益、市盈率等数据进行行业横向比较、行业历史估值之间比较，这虽然是个办法，但其实每家上市公司情况并不一样，很难通过简单对比得出完整结论。他认为看长期竞争力才是理解估值的关键，很多事情从长远角度看更能“摈弃市场杂音”。“就像开一家餐馆，一天多来两个客，一天少来两个客，从一年来看，影响并不大。但是往往在资本市场上会反应过度，而投资就要看到事物的本质，不要被短期现象所迷惑。”

　　更让赵龙充满信心的是，新任总经理许小松接手招商基金之后，对投研部门进行了深刻改革，给所有投研人员都安装了阿尔法追踪器。而这一追踪器沿着研究部组合——投委会组合——基金经理组合的链条进行传递，可以追踪每一个组合是否在前一个组合的基础上优化，是否具有超额收益——即阿尔法收益，并将阿尔法收益作为投研人员考核的重点。如此一来，可以让整个投研团队拧成一股绳，充分发挥投研团队合作的优势。

　　“目前，我们用阿尔法追踪器已经很长一段时间了，效果很好，不少基金业绩也稳定下来。这种方式跟我的投资风格非常一致，能支持我去进行价值投资、长期投资，这一方法的长期效果也值得期待。” 赵龙表示。

　　·热点问答·

　　一季度股市有望见底

　　证券时报记者：2012年通货膨胀水平会怎样变化？

　　赵龙：由于基数效应和经济增速回落、农产品价格下跌，2011年年底至2012年年中国内通胀水平会持续回落，但2012年中期以后的通胀水平取决于未来宏观经济政策如何演变。

　　证券时报记者：2012年股市会否逆转？

　　赵龙：预计2012年的A股市场有望逐步企稳回升，但未来主要是结构性行情。目前市场已经进入筑底阶段，流动性紧张情况有所缓解，股票市场估值水平将不再下降，但是因为经济下滑、企业盈利增速下降，短期对股价仍有一定压力。由于宏观政策趋稳和业绩风险释放，2012年一季度股市有望见底，下半年则需警惕通胀反复或者增长重新趋弱风险，具体如何表现取决于政策宽松的力度。

　　证券时报记者：外围经济不确定给国内经济带来哪些影响？

　　赵龙：根据高盛的预测，2012年全球经济增速由2011年的3.8%下降为3.5%。从目前的情形来看，欧债危机尚未解决，欧洲银行体系仍不稳固，欧洲经济2012年更可能超预期下降。目前对于全球经济的看法是：看淡欧洲经济增长，对美国经济增速存在较大的分歧，新兴市场国家仍是增长的主要力量。

　　外围经济不确定对国内的影响主要在于出口方面。2011年10月出口同比增长15.9%，进口同比28.7%，贸易顺差170.33亿美元。季调后出口环比趋势折年微幅反弹至-4.5%，连续4个月为负值。2011年11月出口增速进一步下降，预计伴随着海外经济进一步放缓，出口形势仍将继续面临困境。

　　证券时报记者：您如何看待现阶段我国经济转型？

　　赵龙：经济转型是一个长期问题，需要制度层面的变化。中国目前过于偏重投资的经济结构与政府干预经济过多、国有经济占比过大、地方政府控制大量经济资源（包括土地）、银行的投融资体制等因素有很大的关系，需要制度性变革才能真正解决这个问题。短期来看，经济转型可能依赖于对新技术、新材料、节能环保以及社会服务等行业的投入，但不能解决根本问题。 　（方丽）