证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 姚波

　　A股市场2011年的“熊样”让偏股基金没能捞到好处，债券基金则由于“黑天鹅”不断，出现近年罕见的整体亏损。反观布局全球的合格境内机构投资者（QDII）基金，倒是通过资产配置多元化避开单一的国内市场风险，部分避险品种表现较好，如去年年初成立的黄金基金名列基金收益榜首，部分海外成熟市场也出现不同于A股单方下跌的趋势，让投资者对全球多元化的投资布局有了更深的理解。

　　2011年是QDII基金的扩容创新年，为2012年投资多品种提供了更丰富的选择标的，为投资者开辟了多元化配置的新路径。其中，去年新成立的QDII既包括抗通胀等主题类，又包括行业类基金（如上游资源、海外高端消费品、美国房地产信托和全球农业行业指数等基金），还包括异军突起的大宗商品类基金（如投资黄金白银、油气资源及农产品等基金）。在投资区域上，QDII也在以港股、亚太地区为主的基础上，加大了全球投资的权重。

　　在全球经济复苏尚未明朗、大宗商品波动加剧的情况下，投资者可以利用QDII多元投资属性，规避单一市场风险，坚持避险求稳，并发现捕捉全球经济动荡中的机会。

　　成熟市场区分看待

　　回顾2011年的国际市场，成熟市场冰火两重天：欧债危机不断深化，身陷欧债危机的德、法的主要市场指数全年分别下跌14.69%和16.95%；反倒是美国市场受益于两轮量化宽松和好于预期的经济数据，道琼斯工业平均指数一枝独秀，上涨5.60%。

　　从短期来看，欧美资本市场分化的局面将进一步延续。由于欧债危机的演化远未到头，欧债风险仍存，短期内应退避三舍。至于美国，虽然其经济扩张速度继续受限，但美元坐拥世界货币地位，拥有较强的货币政策执行力，尽管国债高企，但理论上美国不存在支付危机。因此，未来美国市场的下行压力明显小于欧洲市场。

　　从2011年基金三季报来看，美股投资比例较高的基金主要为跟踪美国市场的指数基金和偏重配置美股的全球型主动管理基金，可关注的有大成标普500等权重、国泰纳斯达克100、长信标普100等权重以及工银瑞信全球精选等，美股资产投资均占其资产投资60%以上。此外，目前QDII中投资欧洲市场的基金占比相当小，如投资德、法市场最高的富国全球顶级消费品，合计投资占比仅为11.5%。

　　新兴市场或现建仓机会

　　去年，新兴市场在持续的紧缩政策和发达市场经济动荡影响下震荡起伏。中国、巴西、印度和俄罗斯等“金砖国家”市场下跌幅度均超过15%，印度孟买指数更下跌24.20%；香港、台湾市场跌幅也不浅，全年跌幅在20%附近；韩国略好，在10%左右。

　　机构预测2012年二季度中国通胀见顶、政策见底的概率较大，加上美国第三轮量化宽松（QE3）预期和欧洲采取救市措施将增强全球的流动性，重点配置新兴市场的机会可能到来。从长期来看，包括港股在内的新兴市场成长性显著较高，且目前估值低于发达国家市场，在目前的避险环境下，新兴市场似被低估。尽管目前遭遇做空，未来仍有可能迎来国际逐利资金回流。因此，如果新兴市场在2012年上半年出现较大波动时，会具有较高的建仓价值。

　　QDII配置的最大品种为港股，据去年三季报，港股投资占比在60%以上的有嘉实恒生中国企业、华安香港精选、海富通海外精选、嘉实海外中国股票和华宝兴业中国成长。此外，对韩国、台湾等亚洲其他市场配比较高的有易方达亚洲精选、博时大中华亚太精选及海富通大中华精选等基金。如果出现确定性机会，可加大这部分品种的配置力度。

　　布局大宗商品基金

　　2011年，黄金价格在避险需求下步步推高，成为最佳投资品种之一。在避险的旗号下，共计8只大宗商品在去年涌现，为投资者提供了简单、便捷的大宗商品投资渠道。目前，大宗商品基金主要有油气能源、贵金属和农产品等主题，投资方式以指数化或基金中的基金（FOF）投资为主，且以复制指数或大宗商品价格的方式较多。

　　国金证券表示，2012年上半年大宗商品推荐逻辑顺序为：原油>农产品＞贵金属（黄金）。由于中东局势不稳定，将从能源价格和国际贸易等方面推高油气价格，如近期受欧美制裁威胁的伊朗威胁封锁核心输油通道，将无疑推高近期油价。农产品的抗通胀属性较强，在世界性通胀中长期存在的预期下，现阶段也具备一定投资价值。去年火爆的黄金投资由于已经进入风险震荡区间，短期内确定性机会并不多，不过中长期避险需求犹存。

　　目前，投资黄金等贵金属的大宗商品基金包括诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属；原油投资有华宝兴业标普油气、诺安油气能源；农产品主要有刚发标普全球农业基金。

　　国金证券张宇、张剑辉认为，综合来看，2012年全球流动性充沛、通胀预期仍强、世界经济增长整体回落，低增长和高通胀格局形成。短期来看，由于欧债危机的影响，避险资金短期继续流入美国的可能性大，从而使美股处于较稳定的状态；新兴市场则面临更多不确定性，例如通胀压力、货币贬值、热钱抽离等，可能继续震荡，因此，中短期可以重点配置美股和大宗商品基金，等到新兴市场见底预期增强后，可关注新兴市场投资机会。