证券时报多媒体数字报

　　始于去年9月的棉花收储工作目前已将过半，在19800元/吨的收储价格提振下，郑棉期价自去年10月下旬开始触底反弹，截至目前已累计反弹超过5%。从盘面来看，郑棉的反弹趋势较好，但美中不足的是持仓与成交情况依旧低迷。展望未来，国家收储的利好效应将逐渐褪去，下游需求疲弱的利空因素却始终存在，多空力量会发生倾移，预计后期棉价难以长久保持坚挺。

　　库存消费比升高压制棉价。新年度全球棉花的消费量将遭削弱。据美国农业部去年12月发布的数据显示，新年度全球棉花消费量预计下滑2.5%，年度产量过剩1210万包，仅次于1984/1985年度的1790万包和2004/2005年度的1250万包，居历史第三。加之2011/2012年度棉花的库存消费比继续回升，期末库存大幅增加，结转到2012/2013年度的期初库存将会继续压低新年度的棉价。

　　受债务危机所牵绊，2012年欧洲经济将延续疲弱态势，消费需求能力会出现萎缩，预计今年我国出口到欧盟国家的纺织服装量将有所下降。反应到出口方面，新年度国内仍将延续棉布月均净出口量低于棉纱月均净进口量的态势。

　　今年国内纺织下游产品销售乏力，致使纺织企业采购原棉的积极性低下。加之纺织企业长单少，短单多，采购大多以随用随买为主，棉纱销售也较为清淡。据中国棉花市场监测统计，去年12月国内纱、布产销率出现大幅下滑，厂家布匹库存已升至2008年以来最高水平，准备采购原料的企业仅在6成左右。同时2012/2013年度国内棉花库存消费比仍处于回升态势，这也会令郑棉期价的反弹空间受限。

　　收储难以长期匹敌需求不振。从短期看，虽然国储的不限量收购行为在一定程序上缓解了现货供应压力，为郑棉期价提供了底部支撑，对于棉市回稳起到了重要作用。但笔者从长期角度考虑，认为后期收储对棉价的提振效应会逐步减弱，原因有三。其一，今年全球经济衰退将更加显著，国内地方财政赤字以及资产负债都将进一步扩大。在国内外需求不旺、投资减少以及出口不利的背景下，库存积压与财政收缩的双重压力会削弱未来国储收购力度，收购价或将下移，收购持续性也会受到质疑。其二，目前国储收购的棉花量将成为以后压制棉价上行的主要因素，即使后期需求得到改善，市场买盘也会因巨大的库存量望而却步。其三，收储属于政策行为，需求不振属于市场行为，政策行为虽能影响市场行为，但覆盖面有限，难以完全扭转。在需求持续未能转好的前提下，随着时间推移，多空力量会发生倾斜。

　　综上所述，笔者认为收储这只“有形的手”虽能为棉价提供底部支撑，但对改善市场需求却无能为力。市场终究要靠“无形的手”来改变棉花偏弱的供需格局，化解高库存带来的严峻形势。在“无形的手”没有强大以前，需求不振的利空因素将始终存在，棉价反弹之路恐怕难以走得长远。 　（作者系宝城期货分析师）