证券时报多媒体数字报

　　12日，统计局发布2011年12月物价数据，消费物价指数（CPI）同比上涨4.1%，较上月回落0.1个百分点。生产者物价指数（PPI）同比上涨1.7%，较上月回落1.0个百分点，与市场之前预期一致。工业生产者购进价格（RPI）同比上涨3.5%，较上月回落1.6个百分点。

　　CPI环比连续5个月

　　弱于往年同期

　　去年12月CPI同比4.1%，环比涨幅较低，是同比继续下行的主因。去年12月CPI环比为0.3%，低于2001-2010历年同期平均环比0.5%，亦低于2005年来同期平均环比0.6%，已连续五个月弱于同期均值，显示物价无论同比还是环比均继续下行。

　　已公布食品细项中，鲜菜价格大涨，猪肉、蛋、油脂价格继续下跌，环比大幅低于往年同期。非食品环比连续4个月低于往年同期，烟酒、衣着环比涨幅依然较高，居住、医疗保健及个人用品类价格环比弱于往年同期。

　　目前CPI在周期中所处位置

　　从CPI食品环比波动周期看，目前食品环比趋势项处下降通道中，今年食品环比趋势项将经历深度下探触底、小幅回升的过程。

　　总结2001年以来经历的两次食品CPI环比大涨及三次食品CPI环比触底，可发现：食品环比两次大涨后均深度下探，下探后第一年回升幅度均不大。若历史规律有效，则2012年第一季度食品环比趋势项继续下探至低位，第二季度企稳回升，至年末回升至0.5%附近的可能性较大。

　　与食品环比相比，非食品环比向下调整的幅度更缓和一些，除非经济出现类似金融危机的大幅下行，否则下探幅度非常有限。

　　从2001年来的历史数据看，食品环比趋势项的峰、谷领先于非食品环比。CPI非食品与PPI环比走势基本同步，当两者走势背离时，往往是食品环比与PPI环比走势相反的时期。估计明年非食品环比掉头走高的可能性不大，但非食品继续深度下探的可能性亦不大。

　　2012年CPI探底慢回

　　我们预计第一季度食品环比趋势项将继续下探至低位，第二季度企稳回升，至年末回升至0.5%附近的可能性较大；非食品环比趋势项走势与2004-2006年类似，第一季度小幅下探，第二季度触底缓慢回升，全年趋势环比均值为0.1%。即今年全年CPI或降至2.5~3.0%之间，全年物价呈现“探底慢回”的状态，物价低点在7-10月份间出现的可能较大。

　　就近期看，今年1月可能受春节影响现小幅反弹，反弹至4.5%以上的可能性非常小；2月将继续回落，很可能跌破4.0%。春节是影响1、2月CPI同比走势最重要的因素，2012年除夕在1月22日，春节对食品价格的影响更多将会在1月CPI环比中体现，2月CPI环比将较1月明显回落。预计1月食品环比可能在1.2%附近，CPI同比可能反弹至4.3%附近，超过4.5%的可能性不大；2月将继续回落，很可能会回落至4.0%以下。

　　1月PPI同比或下探至0.5%

　　PPI环比连续三个月为负，加之同期基数较高，同比大幅回落1.0个百分点至1.7%。12 月PPI环比为-0.3%，连续三个月下跌。加之去年同期基数较高，同比大幅下降1.0个百分点至1.7%。

　　虽然1月上旬有色金属价格出现小幅反弹，但自去年12月中旬以来，主要生产资料价格均出现了明显回落，黑色金属、橡胶、建材价格最近四周持续下跌，预计1月PPI环比跌幅可能较去年12月再次扩大，考虑去年同期环比较高为0.9%，则1月PPI同比可能回落至0.5%附近。　（作者系兴业银行首席经济学家）