证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 汤亚平

　　2012年春节临近，但投资者心态仍然很纠结：大盘涨的时候犹豫，跌的时候恐惧；过节持币怕踏空，持股怕套牢。对此，总结记者采访的分析师的建议可以概括为一句话——理性客观看数据，放稳心态待龙年。

　　CPI影响偏正面

　　PPI凸显保增长

　　国家统计局数据，2011年12月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.1%，2011年CPI比上年上涨5.4%，超过年初4%的预期目标。12月生产者物价指数（PPI）同比上涨1.7% ，创两年来新低 。八大类商品价格同比都出现上涨，其中涨幅较大的依然是食品。数据显示，食品价格同比上涨9.1%，影响CPI整体上涨约2.79个百分点。

　　分析师普遍认为，这组数据中，CPI是观察重点，PPI是关注焦点。应着重把握二者对经济、股市及政策的影响。

　　其一，CPI数据影响关键在趋势性。纵观2011年全年CPI涨幅走势，物价总水平高位运行，6月份开始CPI连续4个月的涨幅超过6%，7月份更是达到年内峰值（6.5%），创下37个月以来新高。此后，CPI开始逐月回落，12月CPI同比涨幅4.1%，是CPI同比数据15个月以来的新低。从“新高”到“新低”，只用了4个月的时间，2011年物价倒”V”字收官，表明国家的调控政策和措施，对平稳物价起到了重要作用。

　　由于2012年元旦和春节因素的影响，2011年12月的CPI数据被小幅推高，且全年涨幅为近3年来最高，仅次于2008年的5.9%。当前通货膨胀依然存在较大压力，预计2012年1月份仍会有小幅上涨，负利率状态依然持续。2月起CPI就会重新进入回落区间，翘尾因素完全消失，2月环比出现负增长的可能性大，同比增长率将再度显著回落，整体趋势逐级下降，上半年CPI或将跌到3.5%以下。换言之，2012年春节前，食品类价格存在季节性反弹，但这不会改变经济增速回落使得物价涨幅回落的大趋势。总体上，CPI对股市的影响由去年的“负面角色”转为今年的“正面角色”。

　　其二，PPI的下滑凸显了保增长的重要性。去年12月的PPI同比涨幅仅为1.7%，创两年来新低。而从环比数据来看，12月PPI环比下降0.3%，已经连续3个月负增长。预计今年一季度PPI同比涨幅将下滑至1%以下，甚至有可能出现同比负增长。工业生产价格回落以及通胀压力的放缓，将为决策者将政策重点转移至关注增长提供更大的空间。这轮紧缩周期中，存款准备金率已连续上调了12次，因此降准是未来几个季度必要的宽松措施。预计2012年上半年存款准备金率还将下降150个基点。由于本轮首次降准是2011年12月5日，因此，今年春节后的2月初再度降准的可能性比较大。

　　M2增长利好银行

　　M1彰显政策宽松

　　央行发布2011年金融统计数据报告称，2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元。年末，广义货币供应量（M2）余额85.16万亿元，同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点。央行数据显示，年末狭义货币供应量（M1）余额28.98万亿元，同比增长7.9%，比11月末高0.1个百分点。M1、M2的同比增幅从11月份的7.8%和12.7%反弹至12月份的7.9%和13.6%。此外，中国银行表示，2012年中国货币政策将以稳健为主，稳中趋松。我们预计，2012年新增信贷可达8万亿元。

　　我们认为，M2的增长在11月份有所改善后进一步加速，12月份M2环比增幅超出市场的预期。尽管M2增长对实体经济的实际流动性影响有限，但可能小幅推动银行的净息差和盈利水平。 M1反映的是基础货币和企业的活期存款，与股市波动相关性较强，并有领先性。从近20年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现一个3年到4年的周期波动。若2012年M1增速周期性见底，股市也将出现周期性拐点。这主要取决于未来货币政策及外围环境变化。

　　分析人士预测，2011年世界经济减缓的速度快于预期，2012年世界经济会继续放慢。如果说2008年至2009年世界各国以宽松货币政策和宽松财政政策应对美国次贷危机为第一轮宽松，那么，现在欧元区、中国、巴西等国家开始适度放松货币政策应对主权债务危机就可以看作第二轮宽松。

　　进口增速加大

　　贸易顺差收窄

　　海关总署1月10日发布了2011年我国外贸进出口情况，外贸进出口总额为36420.6亿美元，比2010年同期增长22.5%，刷新年度的历史纪录。其中，出口18986亿美元，增长20.3%；进口17434.6亿美元，增长24.9%。贸易顺差1551.4亿美元，比上年净减少263.7亿美元，收窄幅度为14.5%。

　　我们认为，2011年我国进口增速高出同期出口增速4.6个百分点，这使得去年外贸顺差进一步缩窄为1551.4亿美元。贸易顺差连续3年下降，为2006年以来的最低值。贸易顺差占国内生产总值的比重已经从上年的3.1%降至2%左右，贸易顺差与外贸总值的比值为4.3%，比上年降低1.8个百分点，仍处在国际公认的合理区间。预计今年出口政策会保持平稳，优惠政策将侧重于产业升级方面，把一些低附加值产品淘汰掉。

　　新股申购急剧降温

　　高送转初现见光死

　　2012年开年，新股发行（IPO）的过会速度有加快迹象，本周共有16家公司的IPO申请上会审核。而短短半个月来，已有27家拟IPO公司密集上会，新股审核节奏大大快于往年同期。

　　从证监会推出的分红新政和2011年上市公司业绩增长情况看，上市公司新一年的送转股比例至少不会小于2010年。

　　我们认为，2012年开年以来，IPO上会提速，但也迎来首批新股的集体破发潮。1月6日上市的3只中小板新股全部破发。数据显示，上述3只新股仅有506亿元资金参与网上申购，创恢复新股发行以来最低值。尽管本周初股市大幅上涨，但2只新股网上发行的申购资金也仅有700亿元左右。而且，随着二级市场的投资热情持续下降，本周又有一家公司因询价机构不足宣布发行失败。

　　在分红新政下，高送转股增多自然是好现象，但由于信息不对称，一些高送转股票前期已被炒作，一旦消息明朗便见光死。本周五，首家公布高送转预案的东方国信开盘不到一个小时便牢牢封死跌停。前期该股股价一度大幅上扬，昨日的惨遭跌停，也给热衷高送转题材的投资者敲响了警钟。