证券时报多媒体数字报

　　2012年对于各国政府和投资者而言，将是充满挑战的一年。旷日持久的欧债危机以及成熟国家迫在眉睫的减债任务，都令环球股市前景阴霾不散。摩根资产管理认为，投资环球股市，应特别留意股息收益机会，因为这可为股票投资的总回报带来支持。

　　事实上，部分股票市场的股息率已比当地10年期政府债券的收益率更具吸引力。尽管股市的风险和短线波幅较高，但支付股息的企业大多规模较大、业务稳固、股价偏低，而且财务情况健康。即使在盈利波动时期，传统上股息支付率都较为稳定。

　　不过，国际专业投资机构在选股时，并不会只专注于较高的当期股息率，而是会全面考察企业的各项财务指标。除了支付有吸引力的股息率以外，值得投资的企业也应具备稳健的财务状况，亦即现金流持续、产品线强大、边际利润坚挺，以及资产基础良好，这样才能在艰难时期支持企业运营，继续为股东支付稳定的股息。

　　我们预计，在未来10年至15年的欧洲和日本股市总回报中，股息率的贡献约可占到近50%，在美国股市的总回报中也有望占三分之一。相对而言，在1970年至2010年间，美国、英国、法国和德国的该项比率只介于33%至36%之间，日本只有27%。

　　背后的原因是，企业界仍不愿扩张，尤其是聘用更多人手。由于企业的资产结余正处在前所未有的高位，整体上企业正以获得现金而非增长为目标进行运营。

　　考虑到企业界的庞大盈余，以及最高管理层报酬的快速增长，我们预计未来数年公司管理层将日益面临提高股息支付率的压力。因此，尽管经济环境未必会带来股价上升，但企业支付的股息率却有机会为股票总回报带来支持。

　　我们希望2012年风险资产的表现会有所改善，但前途确实面临诸多挑战。好消息是，若干市场动能正支持投资者在固定收益工具、股票和房地产投资信托等一系列资产类别争取收益机会。其中，强健的资产负债表令企业有机会增加股息，为部分股票带来收益。因此，投资者在考虑风险资产时，可以收益作为投资理据。

　　（作者系摩根资产管理执行董事）